تراجع الأرباح من الأعمال الرئيسية بنسبة 15% على أساس سنوي إثر انخفاض الدخل من الفوائد وارتفاع الضرائب؛ نمو قوي للهوامش إثر أعمال المقاولات المميزة
تراجعت أرباح السويدي إليكتريك من الأعمال الأساسية (بعد استبعاد خسائر فروق تحويل العملة والضرائب المؤجلة) بنسبة 15% في الربع الرابع من 2019 مقارنة بالربع الرابع من 2018 مسجلة 1,3 مليار جنيه (+33% على أساس ربع سنوي؛ ومتجاوزة توقعاتنا بنحو 36%)، جاء ذلك إثر ارتفاع ضريبة الدخل إلى 712 مليون جنيه في الربع الرابع من 2019 مقابل 136 مليون جنيه في الربع الرابع من 2018، إلى جانب تراجع صافي الدخل من العائد (-97% على أساس سنوي) مسجلاً 4,2 مليون جنيه في ضوء تراجع أسعار الفائدة. جاء هبوط الأرباح من الأعمال الأساسية رغم الارتفاع الاستثنائي لهامش مجمل ربح (+7.4 نقطة مئوية على أساس سنوي) مع تسجيل هامش غير معتاد من قطاع المقاولات، مما لا نعتقد أن يستمر خلال الفترات المقبلة. أدى ذلك لتسجيل أرباح من الأعمال الأساسية في عام 2019 ككل بنحو 4,2 مليار جنيه (-19% على أساس سنوي). بلغت الأرباح المعلنة 1,3 مليار جنيه في الربع الرابع من 2019 (-12% على أساس سنوي؛ +57% على أساس ربع سنوي)، مع العلم أن الخسائر المسجلة من فروق تحويل العملة بلغت 182 مليون جنيه والضرائب المؤجلة الإيجابية بلغت 199 مليون جنيه خلال ربع العام. أدى ذلك لوصول الأرباح المعلنة في عام 2019 ككل إلى 4,0 مليار جنيه (بانخفاض 19% مقارنة بعام 2018).
استقرت إيرادات الربع الرابع من 2019 مقارنة بنفس الفترة من عام 2018 عند 12,1 مليار جنيه (مما اتفق مع توقعاتنا إلى حد كبير)، نظراً لأن انخفاض إيرادات قطاع الكابلات (ويمثل 29% من إجمالي الإيرادات) بنسبة 26% على أساس سنوي غطى على ارتفاع إيرادات قطاع المقاولات. على أساس ربع سنوي، تراجعت الإيرادات بنسبة 7% متأثرة بانخفاض إيرادات قطاع المقاولات (ويمثل 48% من إجمالي الإيرادات) بنسبة 11%. أما قطاع العدادات (ويمثل 6% من إجمالي الإيرادات)، فاستقرت إيراداته على أساس سنوي مسجلة 738 مليون جنيه (-12% على أساس سنوي) في الربع الرابع من 2019. فضلاً عن ذلك، ارتفعت إيرادات قطاع المحولات (ويمثل 4% من إجمالي الإيرادات) بنسبة 16% على أساس سنوي مسجلة 529 مليون جنيه (+6% على أساس ربع سنوي). مما أدى لوصول إيرادات عام 2019 ككل إلى 47 مليار جنيه (+10% على أساس سنوي).
قفز مجمل الربح بنسبة 44% على أساس سنوي مسجلاً 2,9 مليار جنيه (+67% على أساس ربع سنوي)، متجاوزاً توقعاتنا بنحو 48%، مما يعني هامش مجمل ربح بواقع 24% (+7.4 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ 10.6 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي). ترجع الزيادة الضخمة لهامش مجمل الربح إلى تسجيل قطاع المقاولات هامش استثنائي، والذي سجل 33% (بارتفاع 17.3 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وارتفاع 20.0 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي)، ويرجع ذلك على الأرجح إلى i) استلام أخر دفعة خاصة بمشروع محطة كهرباء بني سويف مرتفع الهوامش، إلى جانب ii) إضافة هوامش مشروعات الطاقة المتجددة في الربع الرابع من 2019، والمتوقع أن يتم اعتبارها قطاعا منفصلاً بدءً من الربع الأول من 2020. مما أدى لوصول مجمل ربح عام 2019 ككل إلى 8.2 مليار جنيه (+14% على أساس سنوي)، مع هامش مجمل ربح بنحو 17.6% (+0.6 نقطة مئوية على أساس سنوي).
SWDY EY، السعر الحالي: 10.20 جنيه، القيمة العادلة: 18.80 جنيه، التوصية: شراء
|