بنك البركة مصر
قطاع البنوك | السوق المصري
نتائج أعمال الربع الرابع لعام 2015 لبنك البركة مصر: الأرباح أقل من التوقعات بسبب ارتفاع معدل الضريبة الفعلي و المخصصات بالرغم من ارتفاع الإيرادات؛ نمو التمويل والودائع وتحسن جودة الأصول من أبرز الإيجابيات، ارتفاع التوزيعات؛ انخفاض القيمة العادلة إلى 12.00 جنيه للسهم ونحافظ على التوصية بالشراء
القيمة السوقية: 1.23 مليار جنيه، السعر الحالي: 9.00 جنيه، القيمة العادلة: 12.00، الارتفاع المتوقع: 33.3%، التوصية: شراء
نظرة عامة
أصدر بنك البركة مصر نتائج أعمال الربع الرابع لعام 2015. جاءت الأرباح أقل من توقعاتنا حيث انخفضت بنسبة 1% عن الربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 18% عن الربع الثالث لعام 2015، نتيجة ارتفاع معدل الضريبة الفعلي و المخصصات خلال الربع الرابع لعام 2015. سجل العائد على متوسط حقوق المساهمين 12.8%. فاقت الإيرادات توقعاتنا مرتفعة بنسبة 20% عن الربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 3% عن الربع الثالث لعام 2015 بسبب النمو القوي للأرباح من التمويل والاستثمار على أساس سنوي وربع سنوي، مما عوض الانخفاض الطفيف للأرباح من الرسوم. كانت أبرز الإيجابيات بنتائج الربع الرابع لعام 2015 هي النمو القوي للتمويل والودائع حيث ارتفع إجمالي التمويلات بنسبة 5% عن سبتمبر 2015 وبنسبة 11% عن ديسمبر 2014 وبلغ نمو الودائع 2% مقارنة بسبتمبر 2015 وبنسبة 35% مقارنة بديسمبر 2014 وتحسنت مقاييس جودة الأصول لدى البنك، حيث انخفض معدل القروض المتعثرة إلى 4.96% من 5.81% في سبتمبر 2015 وتحسنت تغطية المخصصات إلى 137% في ديسمبر 2015 من 124% في سبتمبر 2015. رغم ذلك ارتفعت تكلفة المخاطر إلى 210 نقطة أساس في الربع الرابع لعام 2015 من 162 نقطة في الربع الثالث. حافظ البنك على هيكل رأس المال، حيث بلغ معدل كفاية رأس المال 11.8% بينما سجل معدل كفاية رأس المال الأساسي 9.2%.
الإيجابيات
• ارتفاع الأرباح التشغيلية بنسبة 20.0% عن الربع الرابع لعام 2014 وبنسبة 2.5% عن الربع الثالث لعام 2015 مسجلة 300.4 مليون جنيه، بارتفاع 12% عن توقعاتنا.
• استمرار النمو القوي لإجمالي التمويلات خلال الربع الرابع، حيث ارتفع بنسبة 5.0% عن سبتمبر 2015 مسجلًا 11.3 مليار جنيه وبنسبة 10.9% مقارنة بديسمبر 2014.
• استمرار النمو القوي للودائع، حيث ارتفعت الودائع بنسبة 1.8% مقارنة بسبتمبر 2015 مسجلة 25.4 مليار جنيه في ديسمبر 2015، كما ارتفعت بنسبة 34.6% عن ديسمبر 2014.
• تحسن جودة الأصول خلال هذا الربع من العام. انخفض معدل القروض المتعثرة إلى 4.96% من 5.81% في سبتمبر 2015، بينما ارتفعت تغطية المخصصات إلى 137.1%. أدى ذلك لارتفاع تكلفة المخاطر إلى 210 نقطة أساس مقارنة بـ 162 نقطة أساس في سبتمبر 2015 و 156 نقطة في ديسمبر 2014.
• تحسن معدلات الكفاءة ، حيث سجل معدل التكاليف نسبة إلى الأرباح 35.4% في ديسمبر 2015. بينما سجل معدل النفقات التشغيلية إلى الأصول 108 نقطة.
• حافظ البنك على هيكل رأس المال، حيث سجل معدل كفاية رأس المال 11.8%، بينما سجل معدل كفاية رأس المال الأساسي 9.2%.
• مجلس الإدارة يقترح توزيع 0.70 جنيه للسهم عن عام 2015 (مقابل 0.56 جنيه للسهم في 2014)، مما يشير إلى عائد بنسبة 7.8%.
السلبيات:
• هبوط الأرباح بنسبة 17.5% مقارنة بالربع الثالث لعام 2015 مسجلة 56.4 مليون جنيه في الربع الرابع لعام 2015 وبنسبة 1.2% مقارنة بالربع الرابع لعام 2014 مما قل عن توقعاتنا بنسبة 29%.
• انكماش هوامش صافي التمويل في الربع الرابع لعام 2015، حيث انخفضت بنحو 40 نقطة أساس مقارنة بديسمبر 2014 و بسبتمبر 2015 مسجلة 414 نقطة أساس.
النظرة المستقبلية وملخص التقييم
التقييم: عدّلنا توقعاتنا بعد أخذ نتائج أعمال البنك الأخيرة في الاعتبار وارتفاع معدل الخصم. نستخدم معدل خصم 28% لعام 2016، و22% لعام 2017 و 17% لباقي سنوات التغطية. توصلنا لمعدل خصم عند 28% باستخدام معدل خلو من المخاطر بنسبة 22.5% والذي يأخذ في الاعتبار: 1) عائد أذون الخزانة الأمريكية الآجلة لعام واحد، 2) فارق معدل المخاطر السيادية بين السندات الدولارية المستحقة في 2020 لمصر وعائد السندات الأمريكية الآجلة لـ5 سنوات، 3) معدل انخفاض الجنيه المتوقع والمحسوب من فارق سعر سهم البنك التجاري الدولي في السوق المحلي وسعر شهادات الإيداع الدولية. ذلك من شأنه تخفيف مخاوف المستثمرين بشأن انخفاض الجنيه المحتمل خلال العام الحالي والأعوام المالية المقبلة. خفضنا قيمتنا العادلة إلى 12.00 جنيه للسهم (من 13.22 جنيه للسهم) ونحافظ على التوصية بالشراء. يٌتداول السهم عند مضاعفات جذّابة جدا، حيث يتُداول السهم بمضاعف ربحية لعام 2016 عند 5.1 مرة ومضاعف قيمة دفترية لعام 2016 عند 0.75 مرة، وعائد على متوسط حقوق المساهمين عند 14.6% لنفس العام.
النظرة المستقبلية: تتضمن تقديراتنا معدل نمو سنوي تراكمي 11% للتمويل خلال الستة أعوام المقبلة و10% للودائع. نتوقع أن يواجه هامش صافي التمويل ضغوطًا تدريجية وأن يتراجع في عام 2016 من أعلى مستوياته في 2015. بصفة عام، نتوقع معدل نمو سنوي تراكمي للإيرادات 10% خلال فترة تغطيتنا. وأن ترتفع الأرباح بمعدل نمو سنوي تراكمي 15%. كما نتوقع استقرار مقاييس جودة الأصول خلال فترة التغطية حيث يعمل البنك على زيادة محفظة التمويل لديه، كما نرى تحسن معدل القروض المتعثرة أيضاً تدريجيا إلى 5.0% بنهاية فترة التغطية. نتوقع أن تتراوح مستويات تكلفة المخاطرة من 140 إلى 170 نقطة أساس، مع افتراض رغبة البنك في الحفاظ على تغطية المخصصات فوق 100% خلال فترة توقعاتنا.
التحديات: يمكن أن يقيد رأس مال البنك المحدود من قدرته على الاستمرار في تحقيق نمو بنفس الوتيرة واستيعاب الأزمات المحتملة لخسائر الأصول، التي شهدت بعض التذبذب خلال أرباع الأعوام القليلة الماضية.
|