PHDC EY القيمة السوقية:
7.1 مليار جنيه السعر الحالي:
3.09 جنيه/ للسهم
القيمة العادلة:
4.15 جنيه/ للسهم متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
34.1 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
3.52 جنيه/للسهم - 2.25جنيه/للسهم
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
شراء
قرارات المساهمين
لا يوجد
نظرة على نتائج الأعمال
مبيعات رائعة رغم العوامل الموسمية؛ صافي الأرباح يزيد عن ضعفين
أصدرت بالم هيلز للتعمير نتائج أعمال قوية عن الربع الثاني من 2017. حيث بلغت صافي المبيعات 2.5 مليار جنيه، بارتفاع 156% مقابل 981 مليون جنيه في الربع الثاني من 2016. وإذا استبعدنا المبيعات التجارية، ستظل المبيعات السكنية متضاعفة أيضًا عند 2.0 مليار جنيه (+104% على أساس سنوي) بدعم من الطروحات الجديدة في مشروعات بالم هيلز نيو كايرو وذا كراون وهاسيندا ويست، بالإضافة إلى المبيعات الجديدة في مشروعات الشركة القائمة بالفعل. باعت شركة بالم هيلز وحدات تجارية تقدّر بـ 500 مليون جنيه في مشروعات بالم ڨالي مول ومبنى بالم سنترل وڨيليدج جاردنز قطامية. وإذا استبعدنا أثر التعويم على أسعار البيع، سنجد أن بالم هيلز باعت أيضًا عدد أكبر من الوحدات في الربع الثاني من 2017 يصل إلى 435 وحدة (+58% على أساس سنوي) مقابل 275 وحدة في الربع الثاني من 2016.
على الجانب المالي، سجلت بالم هيلز إيرادات بنحو 1.6 مليار جنيه (+51% على أساس سنوي) بدعم من سرعة وتيرة أنشطة التشييد وارتفاع التسليمات فضلًا عن ارتفاع المبيعات خلال ربع العام. وعلى الرغم من التباطؤ الذي تشهده التسليمات عادة خلال ربع العام الثاني بسبب شهر رمضان، تمكنت بالم هيلز من تسليم 467 وحدة خلال الربع الثاني من 2017 مقابل 448 و 418 وحدة في الربع الثاني من 2016 والربع الأول من 2017 على التوالي. وصلت الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى 314 مليون جنيه (+111% على أساس سنوي) مع تحسن 5 نقاط مئوية في هامش الربحية مسجلًا 19% مقابل 14% في الربع الثاني من 2016 بدعم من النمو السريع للإيرادات والانخفاض القوي في المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية نسبة إلى معدل المبيعات (6% مقابل 15% العام السابق). انعكس ذلك على صافي الربح - رغم زيادة مصروفات الفائدة وارتفاع الحصص غير المسيطرة خلال ربع العام - ليصل إلى 137 مليون جنيه، مما يزيد عن ضعف صافي الربح المسجل في الربع الثاني من 2016 عند 64 مليون جنيه.
وخلال ربع العام، وافقت هيئة المجتمعات العمرانية الجديدة – نيابة عن الحكومة - على اتفاق تقاسم إيرادات مع شركة بالم هيلز للتعمير لتطوير قطعة أرض ضخمة على مساحة 3000 فدان (12.6 مليون متر مربع) في غرب القاهرة ومن المتوقع توقيع الاتفاق النهائي خلال النصف الثاني من 2017. وتعتزم بالم هيلز طرح هذا المشروع خلال عام 2018، مما سيتزامن مع انتهاء مشاريع الشركة تحت التنفيذ في غرب القاهرة بالكامل والمفترض خلال عامي 2018 و2019.
بصفة عامة، تبدو المؤشرات التشغيلية والمالية إيجابية جداً. حيث لم تكن تعاقدات الشركة مدعمة فقط بارتفاع قيمة الوحدات المباعة، نتيجة التعويم، بل أيضًا بارتفاع عدد الوحدات المباعة. مما يشير إلى إقبال قوي على شراء الوحدات التي تطرحها الشركة، الأمر الذي يؤدي إلى استبعاد أية مخاوف قد تنتج عن الضغوط التضخمية الحالية متعلقة بالقوى الشرائية.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الثاني 2016 الربع الأول 2017 الربع الثاني 2017 النصف الأول 2016 النصف الأول 2017
الإيرادات 1,082 1,589 1,639 2,143 3,228
مجمل الربح 285 488 457 589 945
هامش مجمل الربح 26% 31% 28% 27% 29%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 149 333 314 346 647
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 14% 21% 19% 16% 20%
صافي الأرباح قبل خصم الضرائب 143 294 250 338 544
صافي الأرباح بعد خصم الضرائب 64 212 137 169 349
صافي الدين 2,627 3,139 3,224 2,627 3,224
صافي المبيعات (الحجوزات) 981 3,066 2,513 2,812 5,579
التسليمات (وحدات) 448 418 467 825 885
المصدر: بالم هيلز للتعمير
الربع الثالث من 2017 يمثل موسمًا رئيسيًا لمبيعات منازل قضاء العطلات
يعد الربع الثالث عادة من أفضل أرباع الأعوام لشركة بالم هيلز من حيث المبيعات، حيث ساهم بمتوسط 28% في مبيعات العام بأكمله خلال الفترة بين 2014-2016. ونتوقع أن تتميز الشركة عن منافسيها خلال الربع الثالث من 2017 نظرًا لامتلاكها مخزون من الوحدات المطروحة في منازل قضاء العطلات من خلال مشروعاتها الثلاثة في الساحل الشمالي (هاسيندا باي وهاسيندا وايت وهاسيندا ويست). شهدت بالم هيلز طلبات قوية على الوحدات المطروحة خلال شهر يونيو في المرحلة الجديدة بهاسيندا ويست، مسجلة مبيعات جديدة بنحو 430 مليون جنيه. ومن العوامل الرئيسية الأخرى المتوقع أن تحرك المبيعات هي الانتهاء من مشروعي هاسيندا باي وهاسيندا وايت بنهاية العام المقبل، المتوقع أن تجذب العملاء الذين يبحثون عن وحدات للتسليم خلال عام أو عامين لمشروعات بالم هيلز.
خلال النصف الثاني من 2017، سيكون لدى بالم هيلز طرحين جديدين وهما المرحلة الثانية بكابيتال جاردنز (مشروع تقاسم الإيرادات مع شركة مدينة نصر للإسكان والتعمير داخل مشروع سراي) ومشروع أخر في الإسكندرية. ومن الجدير بالتذكير أن محافظة الإسكندرية (ثاني أكبر محافظات مصر من حيث عدد السكان بعد القاهرة) تفتقر إلى التطويرات الجديدة منذ عدة سنوات، لذلك فمن المقرر استفادة الشركة من هذا المشروع بشكل كبير من الطلبات القوية في هذه المنطقة.
سعر السوق يبالغ في تقدير خطر ارتفاع المديونية؛ ومشروع الـ 3000 فدان يمثل محفزًا رئيسيًا
رغم تسجيل الشركة نتائج تفوق التوقعات على مدار الثلاثة أعوام الماضية وحتى الآن، لم يرتفع سعر السهم بنفس سرعة مضي الشركة في خطتها للاستفاده من تطويرأراضيها. ففي ضوء ظروف ارتفاع أسعار الفائدة في الوقت الحالي، يعتبر ارتفاع المديونية من المخاطر الرئيسية على تقييم بالم هيلز نسبة للشركات النظيرة، حيث تعمل الشركة بصافي دين 0.50 مرة نسبة لحقوق المساهمين. رغم ذلك، نرى أن سعر السوق يبالغ في تقييم هذا الخطر نظرًا لمكانة الشركة القوية على المستويين المالي والتشغيلي. ونرى أن مكانة الشركة من المديونية المرتفعة محايدة نظرًا لثلاثة أسباب رئيسية: 1) امتلاكها شيكات مؤجلة الدفع بقيمة 13.3 مليار جنيه، والتي تغطي الديون الحالية بنحو 4.2 مرة، 2) نجاح الشركة في مفاوضاتها مع البنوك لخفض أسعار الفائدة على 75% من إجمالي مديونيتها، 3) برنامج توريق سندات بقيمة 2.5 مليار جنيه لخفض الديون بميزانيتها. وأخيرًا وليس آخرًا، من المقرر انتهاء بالم هيلز من 70% من التزامات الأراضي المتعلقة بمشروعاتها القديمة بنهاية العام، مما سيقلل المخاطر المالية. من الجدير بالذكر أيضًا أن الشركة ستوقع العقد النهائي المتعلق بمشروع تطوير قطعة أرض ضخمة على مساحة 3000 فدان (12.6 مليون متر مربع) بنهاية العام، مما سيمثل محفزًا قويًا، حيث سيؤدي لوصول محفظة أراضي الشركة إلى 41 مليون متر مربع.
|