GTHE EY القيمة السوقية:
33.0 مليار جنيه السعر الحالي:
6.58 جنيه/ للسهم القيمة العادلة:
8.15 جنيه/ للسهم
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
52.0 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
7.82 -3.75 جنيه مضاعف الربحية خلال أخر 12 شهر:
لا ينطبق مضاعف الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى المنشأة خلال أخر 12 شهر:
3.5 مرة
رؤيتنا: إيجابية
التوصية:
شراء
قرارات المساهمين:
اعتمد مجلس إدارة جيزي في يونيو 2017 توزيعات أرباح إجمالية بنحو 16.4 مليار ريال جزائري (حوالي 150 مليون دولار)، مما يمثل 60% من صافي أرباح عام 2016.
نظرة على نتائج الأعمال
أوردت جلوبال تليكوم القابضة صافي ربح (بعد خصم حقوق الأقلية) بنحو 7.6 مليون دولار في الربع الثاني من 2017، مرتفعة من صافي خسارة بنحو 3.0 مليون دولار في الربع الثاني من 2016 وصافي خسارة بنحو 26.1 مليون دولار في الربع الأول من 2017. جاء ارتفاع صافي الربح في الأساس نتيجة نمو إجمالي الإيرادات (+10.4% على أساس سنوي و+1.7% على أساس ربع سنوي) بالإضافة إلى هبوط رسوم الإهلاك والاستهلاك بنسبة 10 % على أساس سنوي نظرًا لانخفاض رسوم إهلاك معدات الإتصالات في باكستان وتراجع المصروفات الفنية.
سجلت المجموعة إيرادات بنحو 765 مليون دولار في الربع الثاني من 2017، بارتفاع 10.4% على أساس سنوي و 1.7% على أساس ربع سنوي. كان تسجيل هذه الإيرادات بدعم من 1) نمو جيد في إيرادات الخدمات (+9.3% على أساس سنوي و+1.6% على أساس ربع سنوي)، 2) استمرار نمو إيرادات البيانات، حيث ارتفعت بنسبة 68.5% على أساس سنوي و 10.1% على أساس ربع سنوي مسجلة 103.7 مليون دولار في الربع الثاني من 2017 وساهمت بنسبة 13.6% في إجمالي إيرادات المجموعة (+470 نقطة أساس على أساس سنوي و +100 نقطة على أساس ربع سنوي). وصلت إيرادات الخدمات لدى المجموعة إلى 732 مليون جنيه في الربع الثاني من 2017، بارتفاع 9.3% على أساس سنوي و 1.6% على أساس ربع سنوي، مساهمة بنسبة 95.6% في إجمالي إيرادات المجموعة (بانخفاض 100 نقطة أساس على أساس سنوي و 10 نقاط على أساس ربع سنوي). كان الأداء الأضعف بإيرادات الخدمات من نصيب بنجلاديش (-5.6% على أساس سنوي، -2.1% على أساس ربع سنوي)، والذي يرجع إلى قصور تغطية الجيل الثالث مقابل الشركات المنافسة. وفي الجزائر كان انخفاض إيرادات الخدمات بنسبة 8.0% على أساس سنوي وارتفاعها بنسبة0.3% على أساس ربع سنوي ناتجًا عن انخفاض المشتركين بسبب المنافسة الشديدة إلى جانب ارتفاع ضريبة القيمة المضافة على الخدمات الصوتية والبيانات (بدءً من يناير 2017). ولكن هذا الأداء الضعيف تم تعويضه من ارتفاع إيرادات الخدمات في باكستان (بنسبة 33.7% على أساس سنوي و4.0% على أساس ربع سنوي)، الناتج عن دمج شركة واريد في الربع الثالث من 2016 إلى جانب نمو خدمات البيانات والخدمات المالية.
ومع ذلك، سجلت المصروفات التشغيلية ارتفاعًا ملحوظًا بنسبة 12.8% على أساس سنوي و 4.3% على أساس ربع سنوي خلال الربع الثاني والذي يرجع إلى 1) مصروفات استثنائية متعلقة بتطبيق برنامج تحسين الأداء في الجزائر، 2) زيادة نشاط الاستحواذ على العملاء في بنجلادش. وشكلت زيادة المصروفات بالإضافة إلى ضعف إيرادات الخدمات ضغطًا ملحوظًا على مستويات الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب في جيزي (-18.4% على أساس سنوي، -8.5% على أساس ربع سنوي) وفي بانجلينك(-11.7% على أساس سنوي و -12.5% على أساس ربع سنوي) خلال الربع الثاني من 2017. ولكن هذا الانخفاض في الربحية تم تعويضه بشكل كبير في الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب لفرع الشركة في باكستان (+45.6% على أساس سنوي و +8.1% على أساس ربع سنوي) وأدى إلى نمو الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب للمجموعة بنسبة 7.6% على أساس سنوي مسجلة 328 مليون دولار في الربع الثاني من 2017 (-1.2% على أساس ربع سنوي). بناءً على ذلك، سجل هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 42.9% في الربع الثاني من 2017 (منخفضًا من 44.0% في الربع الثاني من 2016 ومن 44.2% في الربع الأول من 2017)، بينما وصل هامش مجمل الربح إلى 84.6% في الربع الثاني من 2017 (مقارنة بـ 84.1% في الربع الثاني من 2016 و 84.6% في الربع الأول من 2017).
وفيما يتعلق بقاعدة المشتركين لدى المجموعة، فقد ارتفعت بنسبة 14% على أساس سنوي ولم تتغير تقريبًا على أساس ربع سنوي. ونشير إلى أن النمو السنوي يرجع إلى دمج قاعدة مشتركين واريد في باكستان بدءً من الربع الثالث لعام 2016. لذلك، ارتفعت قاعدة المشتركين في باكستان بنسبة 34.3% على أساس سنوي في حين لم تتغير على أساس ربع سنوي). كان الأداء الأضعف للمشتركين في فرع الشركة بالجزائر (-4.8% على أساس سنوي، -3.3% على أساس ربع سنوي)، بينما سجل فرع الشركة في بنجلاديش استقرارًا (-1.3% على أساس سنوي، +0.6% على أساس ربع سنوي).
عن النفقات الرأسمالية، فقد ارتفعت خلال ربع العام بنسبة 56% على أساس سنوي نتيجة المعدات الخاصة بالدمج في باكستان بالإضافة إلى الاستراتيجية الحالية للمجموعة للاستثمار في كافة شبكات الجيل الثالث والرابع بالأسواق الثلاثة. هذا وبلغ صافي الدين 2.39 مليار دولار حتى 30 يونيو 2017، مرتفعًا من 1.93 مليار دولار في 30 يونيو 2016 و و 2.27 مليار جنيه في 31 مارس 2017. جاء هذا النمو بسبب دمج ديون واريد قصيرة الأجل والتي تبلغ 200 مليون دولار واستخدام تسهيلات ائتمانية تقدّر بـ 125 مليون دولار من فيون (التي تمتلك حصة 57.7% في جلوبال تليكوم القابضة)، بالإضافة إلى قروض إضافية بنحو 248 مليون دولار في باكستان لتمويل شراء ترددات الجيل الرابع.
المؤشرات الرئيسية (مليون دولار)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الثاني 2016 الربع الأول 2017 الربع الثاني 2017 النصف الأول 2016 النصف الأول 2017
الإيرادات 693 752 765 1,400 1,518
مجمل الربح 582 638 647 1,179 1,286
هامش مجمل الربح 84.1% 84.8% 84.6% 84.2% 84.7%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 305 332 328 644 661
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 44.0% 44.2% 42.9% 46.0% 43.5%
صافي الأرباح/ المصروفات التمويلية (51) (67) (74) (115) (141)
صافي الربح (بعد خصم حقوق الأقلية) (3) (26) 8 45 (19)
هامش صافي الأرباح -0.4% -3.5% 1.0% 3.2% -1.2%
المصدر: جلوبال تليكوم
مباحثات متقدمة لبيع أبراج المحمول في باكستان
أعلنت شركتا فيون/ جلوبال تليكوم أنهما يجريان مباحثات متقدمة فيما يتعلق ببيع شركتهما التابعة غير المباشرة ديودر ليمتد التي تمتلك حوالي 13,000 برج محمول وتوفر خدمات شبكات المحمول في باكستان. لذلك، في 30 يونيو 2017، صنفت جلوبال تليكوم القابضة شركة ديودر ليمتد على أنها أصول قابلة للتصرف مملوكة للبيع ولذلك لن تأخذ في الاعتبار رسوم الإهلاك والاستهلاك الخاصة بأصول ديودر.
المستجدات المتعلقة بفروع الشركة في كل بلد على حدة:
الجزائر: بنهاية الربع الثاني من 2017، غطت خدمات الجيل الرابع لجيزي 20 ولاية وأكثر من 20.5% من سكان الجزائر. إضافة إلى ذلك، غطت شبكة الجيل الثالث للشركة ولايات الجزائر الـ 48 بالكامل.
باكستان: في الربع الثاني من 2017، فاز فرع الشركة في باكستان بترددات الجيل الرابع وحصلت على ترخيص ترددات 10 ميجا هارتز من مجال 18 ميجا هارتز المقترن بقيمة إجمالية تقدّر بـ 295 مليون دولار (31 مليار روبية باكستانية) مع ضريبة مقتطعة بنسبة 10%، تم دفعها بالكامل في الربع الثاني من 2017 .
بنجلاديش: استمرت الشركة في الاستثمار في تغطية شبكة الجيل الثالث من أجل تقليل الفجوة بينها وبين الشركات المنافسة، وتمكنت من تغطية 68٪ من السكان بحلول نهاية الربع الثاني. إضافة إلى ذلك، نشرت الحكومة المبادئ التوجيهية لمزاد الترددات الخاص بتراخيص الجيل الرابع للاستشارات العامة.
إتمام بيع أبراج المحمول يمثل محفز لسعر السهم والتقييم
نرى أن إتمام صفقة بيع أبراج المحمول في باكستان قد يمثل محفز لكل من سعر سهم جلوبال تليكوم القابضة وتقييم الشركة. ونشير إلى أن تقديراتنا للقيمة العادلة لا تأخذ في الاعتبار قيمة أصول هذه الأبراج نظرًا لعدم المامنا بالتفاصيل. ومع ذلك نتوقع أن يستمر السهم في مواجهة عقبة خلال الفترة الراهنة نظرًا لعدم الوضوح فيما يتعلق بخطط إدارة الشركة بعد القرارين المحيرين لإلغاء شهادات الإيداع الدولية وعرض شراء أسهم الخزينة إلى جانب الارتفاع المتوقع في قيمة الجنيه في النصف الثاني من 2017. يُتداول السهم حاليًا بمضاعف ربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب إلى المنشأة عند 3.5 مرة خلال آخر 12 شهر ولا يزال هناك ارتفاع محتمل بنسبة 24% من تقديراتنا للقيمة العادلة عند 8.15 جنيه للسهم مع التوصية بالشراء.
|