ETEL EY القيمة السوقية:
17.0 مليار جنيه السعر الحالي:
9.97 جنيه/ للسهم القيمة العادلة:
11.37/ جنيه للسهم
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
22.2 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
13.75 - 7.77 جنيه مضاعف الربحية خلال آخر 12 شهر:
6.2 مرة مضاعف المنشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال آخر 12 شهر:
2.6 مرة
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
الاحتفاظ
قرارات المساهمين
لا يوجد
نظرة على نتائج الأعمال
نتائج أعمال قوية مع صافي ربح 1.34 مليار جنيه
حققت المصرية للاتصالات نتائج أعمال قوية عن الربع الأول من 2017، مما يشيرإلى بداية جيدة هذا العام. حيث سجلت المصرية للاتصالات صافي ربح بنحو 1.34 مليار جنيه مقارنة بصافي الربح 1.28 مليار جنيه المسجل في الربع الأول من 2016 (الذي كان مدعومًا بتسجيل مكاسب فروق سعر صرف بنحو 311 مليون جنيه) ومقارنة بصافي خسارة بنحو 513 مليون جنيه في الربع الرابع من 2016 (والناتجة عن خسائر غير متكررة من حصة الشركة في فودافون مصر ومخصصات بنحو 381 مليون جنيه). جاء صافي الدخل مدعمًا بما يلي 1) ارتفاع إيرادات الشركة بنسبة 36.7% على أساس سنوي مسجلة 4.19 مليار جنيه في الربع الأول من 2017 (بانخفاض 6.1% مقارنة بالربع الرابع لعام 2016، ولكن من الجدير بالذكر أن إيرادات الربع الرابع من 2016 كانت مرتفعة بفضل إيرادات المشاريع غير المتكررة، والمبيعات الاستثنائية للكابلات البحرية)، يليها 2) ارتفاع في الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنسبة 40.6% على أساس سنوي و 82.7% على أساس ربع سنوي مسجلة 1.38 مليار جنيه في الربع الأول من 2017. يرجع النمو السنوي للإيرادات إلى 1) نمو إيرادات البيانات بنسبة 41.8% على أساس سنوي، 2) ارتفاع إيرادات وحدة أعمال النواقل الدولية بنسبة 83.6% على أساس سنوي بفضل الإيرادات المقومة بالعملة الأجنبية، 3) ارتفاع إيرادات وحدة أعمال المشغلين بنسبة 23.2% على أساس سنوي بفضل زيادة الطلب على تأجير البنية التحتية الخاصة بالمصرية للاتصالات من جانب المشغلين المحليين.
انكمش هامش مجمل ربح المصرية للاتصالات بنحو 310 نقطة أساس على أساس سنوي ليصل إلى 44% في الربع الأول من 2017 نظرًا لزيادة الأجور السنوية بنسبة 15% (بدءً من يناير 2017)، لتعويض الضغوط التضخمية بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف الترابط والوقود. ومع ذلك، حافظت المصروفات التسويقية والعمومية والإدارية على استقرارها على أساس سنوي، وانخفضت بنسبة 50.2% على أساس ربع سنوي نظرًا لتأثر مصروفات الربع الرابع من 2016 بارتفاع التكاليف المتعلقة بالموظفين (مساهمات صندوق المعاشات التقاعدية). بناءً على ذلك، حقق هامش مجمل الربح نمو بنحو 640 نقطة أساس على أساس ربع سنوي كما ارتفع هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب بنحو 90 نقطة أساس على أساس سنوي و 16.1 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي مسجلًا 33% في الربع الأول من 2017.
سجلت النفقات الرأسمالية 501 مليون جنيه خلال الربع الأول، مرتفعة من 353 مليون جنيه في الربع الأول من 2016، ولكنها انخفضت من 3.2 مليار جنيه في الربع الرابع من 2016 ( الذي كان مرتفعًا نتيجة النفقات الرأسمالية المتعلقة بأعمال المحمول). سجل صافي الدين 1.99 مليار جنيه في 31 مارس 2017، وذلك مقارنة بصافي نقدية 2.67 مليار جنيه في 31 مارس 2016 وصافي دين 2.08 مليار جنيه في 31 ديسمبر 2016.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الأول 2016 الربع الرابع 2016 الربع الأول 2017
الإيرادات 3,065 4,465 4,191
مجمل الربح 1,444 1,680 1,843
هامش مجمل الربح 47.1% 37.6% 44.0%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 985 758 1,385
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 32.1% 17.0% 33.0%
دخل من شركات شقيقة 372 (469) 675
صافي الأرباح /(المصروفات التمويلية) 415 190 (108)
صافي الربح 1,276 (513) 1,340
النفقات الرأسمالية 353 3,173 501
صافي الدين/(النقدية) (2,669) 2,085 1,989
المصدر: المصرية للاتصالات
ماذا نتوقع للربع الثاني من 2017؟
نتوقع التوصل لاتفاق نهائي بشأن خطة التجوال المحلي بين المصرية للاتصالات وأحد مشغلي شبكات المحمول الثلاثة خلال الربع الثاني، مما سيمكن المصرية للاتصالات من إتاحة خدمات المحمول الافتراضية في الأمد القصير أو المتوسط لحين تأسيس شبكة الجيل الرابع الخاصة بها. مما سيحد من إحتمالية تأخر طرح المصرية للاتصالات لخدمات المحمول (خاصة بتكنولوجيا الجيل الرابع) مقارنة بشركات المحمول الثلاثة الأخرى الموجودة التي تتمتع بمكانة جيدة نظرًا لافتقار المصرية للاتصالات لأي مزايا حصرية على المستوى التشغيلي.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
في رؤيتنا، لا يزال وضوح الرؤية فيما يتعلق بموعد طرح المصرية للاتصالات لخدمات المحمول محفزًا قويًا لسعر السهم. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التخارج وتقييم حصة المصرية للاتصالات التي تبلغ 45% في فودافون مصر إلى رفع تقديراتنا للقيمة العادلة للمصرية للاتصالات. نحافظ على رؤيتنا بأن أعمال المحمول للمصرية للاتصالات تمثل مصدر محدود لخلق قيمة إضافية للشركة نظرًا لاحتمالية تقديم خدمات محمول افتراضية على المديين القصير والمتوسط مع تحمل 1) رسوم ضخمة مقابل الرخصة والترددات (تم دفع نصفها بالدولار الأمريكي)، 2) تكاليف الإنفاق الرأسمالي والتمويل المرتبطة بتأسيس شبكة الجيل الرابع. هذا بصرف النظر عن التحرير الحالي الذي تشهده بعض قطاعات الشركة والتي كانت المصرية للاتصالات مسيطرة عليها فيما مضى. لذلك، لم نراجع تقديراتنا للقيمة العادلة من 11.37 جنيه للسهم أو توصيتنا الاستثمارية بالاحتفاظ بالسهم.
|