في 15 ديسمبر 2016، كنا قد أشرنا إلى شركة مطاحن مصر الوسطى باعتبارها حصانًا أسود بين شركات المطاحن المدرجة في البورصة المصرية. ومنذ ذلك الحين، ارتفع السهم بحوالي 70% نظرًا للارتفاع الاستثنائي الذي شهدته تداولات السهم.
اليوم، نشير إلى حصان أسود أخر: شركة مطاحن مصر العليا. تعد هذه الشركة من أكبر ثلاث شركات مطاحن إلى جانب شركتي مطاحن مصر الوسطى ومطاحن غرب الدلتا، وذلك من حيث المبيعات السنوية، وهي من أكثر الشركات التي تتداول بمضاعفات ربحية منخفضة على أساس أخر 12 شهر كما سنوضح في الجدول أدناه. تلبي شركة مطاحن مصر العليا احتياجات خمس محافظات، وهي تحديدًا سوهاج وقنا والأقصر وأسوان والبحر الأحمر. ويتم توجيه الجزء الأكبر من مبيعات الدقيق إلى المخابز لإنتاج الخبز البلدي المدعم (استخلاص 82%)، مثل كافة شركات المطاحن الأخرى.
لماذا نفضل السهم
تكمن العقبة الرئيسية للسهم في انخفاض السيولة، ولكن بخلاف ذلك فهو من أكثر الفرص ذات القيمة الراسخة من بين ما يزيد عن 200 شركة مدرجة في البورصة المصرية. وعلى أساس 12 شهر (من سبتمبر 2015 إلى سبتمبر 2016)، أوردت الشركة صافي ربح 146.8 مليون جنيه وتداولات بقيمة 3.2 مليار جنيه. عند السعر الحالي للسهم، يقيم المستثمرون صافي أرباح الشركة خلال أخر 12 شهر بـ 4.0 مرات فقط. إضافة إلى ذلك، تتمتع الشركة بصافي نقدية ضخم (416 مليون جنيه بنهاية سبتمبر 2016) وهو يمثل 71% من القيمة السوقية الحالية للشركة. وأخيرًا، نشير إلى أن الشركة لم تجن بعد ثمار ارتفاع أسعار النخالة خلال الربع الأخير من 2016 وبعد التعويم، مما سيعزز مقاييس الربحية بقوة على الأرجح خلال أرباع الأعوام الثلاثة المتبقية من العام المالي.
وكما الحال مع شركات المطاحن الأخرى، نتوقع أن يرتفع سعر السهم بحلول الربع الثالث من هذا العام (من يوليو إلى سبتمبر 2017) مع اقترابنا من موسم توزيع الأرباح. ففي العام الماضي، وزعت الشركة 7.5 جنيه/ للسهم، ما يعادل 9% من سعر السهم الحالي. أما العام الحالي، فإذا حافظت الشركة على قوة صافي ربح الربع الأول إلى جانب الظروف المواتية من انخفاض الجنيه المصري بعد الربع الأول من العام المالي 2017 كما أشرنا فيما سبق، نتوقع أن تنهي الشركة العام على تسجيل صافي ربح يتجاوز 150 مليون جنيه مع توزيعات نقدية تزيد عن 10 جنيهات/ للسهم ( بعائد على التوزيع: أكبر من 12%).
من هنا، نتوقع أن يرتفع السهم بسهولة من سعره الحالي (82.1 جنيه/ للسهم) ليصل إلى النطاق 140-150 جنيه/ للسهم على الأقل بحلول الربع الثالث من 2017. عند هذا السعر، سيتداول سهم الشركة بمضاعف ربحية لـ 12 شهر عند حوالي 7 مرات - وهو تقييم منخفض جدًا للسهم إذا أخذنا في الاعتبار ارتفاع مقاييس الربحية.
مطاحن مصر العليا: مقاييس التقييم والمقاييس التشغيلية الرئيسية
إيرادات أخر 12 شهر، مليون جنيه
3,215.2
صافي الربح خلال آخر 12 شهر، مليون جنيه
146.84
العائد على حقوق المساهمين بناءً على صافي الربح خلال أخر 12 شهر
45.3%
مضاعف الربحية، أخر 12 شهر، مرة
4.0
صافي النقدية/ القيمة السوقية، مرة
(0.71)
|