القطاع الصناعي
التوصية: شراء
القيمة العادلة: 114.44 جنيه
سعر السوق: 78.12 جنيه
الارتفاع المتوقع: 46.5%
قمنا برفع تقديراتنا للقيمة العادلة لسهم الإسكندرية للزيوت المعدنية أموك من 98.77 جنيه للسهم إلى 114.44 جنيه للسهم مع ارتفاع محتمل بنسبة 46.5% عن السعر الحالي للسهم. وذلك في ضوء رفع توقعاتنا لسعر الدولار/ جنيه والذي يعد محركًا أساسيًا لمتوسط سعر منتجات أموك نظرًا لبيع منتجاتها عند سعر يعادل الأسعار العالمية.
نظرة عامة على الشركة
في مراجعتنا الأخيرة للقيمة العادلة للشركة الصادرة يوم 26 ديسمبر 2016. رفعنا تقديراتنا للقيمة العادلة لنأخذ في الاعتبار ما يلي: 1) ارتفاع سعر صرف الدولار جنيه بعد تعويم الجنيه و ارتفاع أسعار خام برنت أكثر من التوقعات لتتجاوز 50 دولار للبرميل في ضوء اتفاق الأوبك الأخير لخفض الإنتاج. إلا أننا في هذه المراجعة، نتوقع استمرار ضعف الجنيه مقابل الدولار في المدى المتوسط للأخذ في الاعتبار استمرار ارتفاع الأسعار ومن ثم الأجور والمرتبات.
نذكركم بأن أموك تحصل على المواد الخام بما يعادل الأسعار العالمية للوقود بالجنيه المصري، بالإضافة إلى هامش ربح متغير، وهي تبيع الجزء الأكبر من منتجاتها (وخاصة المازوت والديزل) إلى الهيئة العامة للبترول بسعر الصرف الرسمي. بناءً على ذلك، فإن أن ارتفاع في سعر الدولار/ جنيه سينعكس مباشرة في ارتفاع الأسعار بالجنيه المصري ومن ثم زيادة الإيرادات. ونتوقع أن ترتفع أسعار السولار المقومة بالجنيه إلى 6,707 جنيهات للطن في العام المالي 2016/2017 من 3,108 جنيه في العام المالي 2015/2016 وذلك نظرًا لارتفاع أسعار البترول إلى جانب ارتفاع سعر صرف الدولار/ جنيه. بموجب هذه المراجعة، من المتوقع أن ترتفع إيرادات أموك بنسبة 118.8% خلال الفترة من 2015/2016 إلى 2016/2017 وبنسبة 42.5% من عام 2016/2017 إلى 2017/2018. وتؤدي مراجعتنا أيضًا لزيادة هامش مجمل الربح إلى متوسط 12.2% خلال فترة التغطية مقابل متوسطه عند 11.5% في المذكرة البحثية الماضية ومتوسطه عند 12.4% في العام المالي 2015/2016.
توصية أكثر قوة بالشراء
لا يزال نموذج تقييمنا يعتمد على التوقعات المتحفظة نسبيًا لأسعار خام برنت، حيث نفترض فيه تحسن طفيف لسعر خام برنت لتصل إلى 65 دولار للبرميل بحلول عام 2020/2021 مقابل السعر الحالي عند 56 دولار للبرميل. ونذكركم أيضًا بأن شركة أموك تعلن عن توزيعات منتظمة للأرباح، ومن المتوقع أن يبلغ متوسط العائد على التوزيع 15% خلال فترة التغطية. بناءً على ما سبق، ما زلنا نؤكد على توصيتنا بشراء السهم، مع ارتفاع محتمل بنسبة 46.5% من المستويات السعرية الحالية.
|