v لقد خفضنا القيمة العادلة لسهم شركة السويس للأسمنت من 20.0 جنيه/سهم إلي 18.1 جنيه/سهم; مع نمو متوقع بنحو 101% والتوصية بالشراء بقوة. ويعود هذا التخفيض في القيمة العادلة إلي; 1- إرتفاع معدل العائد الخالي من المخاطر. 2- إرتفاع تكلفة المبيعات. 3- التدهور، الأكثر من المتوقع، في هوامش ربحية الشركات التابعة وخصوصاً شركة حلوان.
v أعلنت شركة السويس للأسمنت نتائج أعمالها عن الربع الثالث من عام 2016، حيث حققت الشركة، علي مستوي النتائج المجمعة، صافي خسائر بعد خصم حقوق الأقلية بنحو 56 مليون جنيه في الربع الثالث من عام 2016، مقارنة بصافي خسارة بنحو 50 مليون جنيه في الربع الثالث 2015، وصافي أرباح بقيمة 48 مليون جنيه في الربع الثاني 2016. إنخفضت أرباح المبيعات بنحو 7% في الربع الثالث 2016 مقارنة بالربع الثاني من نفس العام، مسجلة نحو 1.3 مليار جنيه في الربع الثالث 2016 مقارنة بنحو 1.4 مليار جنيه في الربع الثاني 2016. ويعود هذا إلي تراجع متوسط أسعار بيع الاسمنت في السوق المحلي بنحو 10% في الربع الثالث 2016 مقارنة بالربع الثاني من نفس العام. وقد أثر هذا التراجع تحديداً علي هوامش ربحية حلوان وطرة تحديداً حيث أن مصانعهما لم تتحول إلي استخدام الفحم بعد، حيث تعتمد حلوان علي الغاز الطبيعي، بسعر 8 دولار/مليون وحدة حرارية، بينما تعتمد طرة علي المازوت.
v من ناحية أخري، فقد إرتفعت تكلفة المبيعات بنحو 5% في الربع الثالث 2016 مقارنة بالربع الثاني من نفس العام، مسجلة 1.2 مليار جنيه. ويعود هذا الإرتفاع إلي الإرتفاع الشديد في التضخم في الشهور السابقة، دافعاً اسعار المواد الخام للأعلي، مع عدم قدرة الشركة علي تمرير هذه الزيادة في التكلفة إلي المستهلك. وبالتالي، فقد إنخفض هامش مجمل الربح إلي 14% في الربع الثالث 2016، من 24% في الربع الثاني 2016.
v إنخفض الربح قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بنحو 79% في الربع الثالث 2016، مقارنة بالربع الثاني من نفس العام، ليسجل 43 مليون جنيه مقارنة بنحو 200 مليون جنيه في الربع الثاني 2016. وسجل هامش الربح قبل خصم الفوائد والضرلئب والإهلاك والاستهلاك نحو 3% فقط في الربع الثالث 2016، مقارنة بنحو 14% في الربع الثاني 2016. علاوة علي ذلك، فقد سجلت الشركة ربح قبل خصم الفوائد والضرائب بقيمة سالبة بنحو 83 مليون جنيه في الربع الثالث 2016، مقارنة بربح قبل خصم الفوائد والضرائب بقيمة موجبة بنحو 76 مليون جنيه في الربع الثاني 2016.
v أما علي المستوي السنوي، فقد حققت الشركة هامش مجمل ربح بقيمة 18% في التسعة شهور الأولي من عام 2016، مقارنة بنحو 16% في التسعة أشهر الأولي من عام 2015، وعلي الرغم من ذلك، فقد سجلت الشركة صافي خسارة بعد خصم حقوق الأقلية بنحو 6 مليون جنيه في التسعة شهور الأولي من عام 2016، مقارنة بصافي ربح بقيمة 69 مليون جنيه في نفس الفترة من العام السابق. ويعود ذلك إلي;
1- إرتفاع المصروفات العمومية والإدارية بنحو 18%، علي المستوي السنوي، لتسجل 356 مليون جنيه في التسعة شهور الأولي من عام 2016.
2- سجلت المصروفات التمويلية نحو 50 مليون جنيع في التسعة شهور الأولي من عام 2016، بمقارنة بنحو 21 مليون جنيه في التسعة شهور الأولي من عام 2015.
3- إنخفاض أرباح فروق العملة بنحو 82% علي المستوي السنوي، لتسجل نحو 3 مليون جنيه في التسعة أشهر الأولي من عام 2016.
4- إنخفاض قيمة المخصصات المنتفي الغرض منها من 49 مليون جنيه في التسعة اشهر الأولي من عام 2015، إلي 6 مليون جنيه في التسعة أشهر الأولي من عام 2016.
5- إرتفاع قيمة الإضمحلال في قيمة العملاء وأوراق القبض بنحو 160%، علي المستوي السنوي، لتسجل 23 مليون جنيه في التسعة أشهر الأولي من عام 2016.
v من ناحية أخري، وعلي مستوي النتائج المستقلة، فقد حققت شركة السويس صافي ربح بنحو 47 مليون جنيه في الربع الثالث 2016، مقارنة بنحو 3 مليون جنيه في الربع الثالث من عام 2015. ويعود هذا التحسن إلي تحول خطي الإنتاج في شركة السويس، السويس والقطامية، لاستخدام الفحم، وهو ما ساهم في دعم هوامش ربحية الشركة.
|