إعادة تقييم القطاع العقاري إثر إضافة مشروع O West وإعادة تسعير وحدات الشركة في الجونة؛ رفع القيمة العادلة والإبقاء على التوصية بالاحتفاظ .
بلتون : رفعنا تقديراتنا للقيمة العادلة لشركة أوراسكوم للتنمية مصر بنحو 18% لتبلغ 14.50 جنيه/ للسهم وذلك لتعكس التعديلات على توقعاتنا، وهي: I) إضافة المشروع العقاري الأول للشركة في سوق المنازل السكنية، O West، (الذي يضيف 3.15 جنيه/ للسهم لقيمتنا العادلة)؛ II) تعويم الحد الأقصى المستخدم لسعر صرف الدولار مقابل الجنيه سابقاً في تسعير الوحدات العقارية في الجونة إلى جانب التطورات في كافة القطاعات التشغيلية الأخرى. ما زلنا نوصي بشراء سهم أوراسكوم للتنمية مصر باقتناع شديد (مع ارتفاع محتمل بنسبة 126%)، بناءً على نموذج أعمال الشركة المستفيد من عوامل الاقتصاد الكلي والخطوات الاستراتيجية التي تتخذها إدارة الشركة لنمو أعمالها.
وقعّت شركة أوراسكوم للتنمية مصر اتفاقية تقاسم إيرادات مع الحكومة في ديسمبر 2018 لتطوير مشروع عقاري متعدد الأغراض وهو، O West، يمتد على مساحة 4.2 مليون متر مربع في غرب القاهرة. ورغم أن هذا المشروع يمثل أول تجربة للشركة في سوق المنازل السكنية، إلا أن العلامة التجارية للشركة كان لها تأثيراً إيجابياً على الطرح المبدئي للمبيعات حيث سجلت شركة أوراسكوم للتنمية حجوزات مبيعات بقيمة 2,2 مليار جنيه في أول طرح للوحدات المستقلة بمتوسط سعر بيع 22,3 ألف جنيه/ للمتر المربع، مقرر أن تنعكس في إيرادات الشركة في النصف الأول من 2019، (وذلك مقابل إجمالي مبيعات بقيمة 2,3 مليار جنيه في 2018). بعد ذلك، طرحت أوراسكوم للتنمية المرحلة الأولى رسمياً (340 من إجمالي 950 وحدة) مكونة من شقق سكنية كاملة التشطيب بقيمة 1,2 مليار جنيه. بناءً عليه، رفعنا تقديراتنا للمبيعات المستهدفة في عام 2019 إلى 6,6 مليار جنيه (+188% على أساس سنوي)، متوقعة نمو سنوي تراكمي على مدار 4 سنوات عند 22% خلال الفترة من 2019- 2023، بدعم من مساهمة مشروع O West بنسبة 56% في المبيعات في عام 2019 وبما يصل إلى 70% بين 2020- 2023.
الوحدات العقارية في الجونة يتم بيعها حاليا عند سعر الصرف الحالي للدولار/ جنيه
بدءً من 2019، قررت شركة أوراسكوم للتنمية مصر إزالة سقف سعر صرف الدولار/ جنيه الذي كانت قد حددته سابقاً، نظراً لاستقرار السوق واستمرار انتعاش الطلب. حيث تبيع أوراسكوم للتنمية مصر الوحدات العقارية في الجونة بتسعيرها بالدولار أو بالجنيه بناءً على سعر صرف الدولار الرسمي في السوق في الوقت الحالي. مما أدى إلى زيادة مباشرة بنسبة 22% في أسعار الوحدات المقومة بالجنيه في الجونة وينعكس في إعادة تسعير الوحدات التي سيتم الاستفادة بها في الإيرادات حتى عام 2047. كانت الشركة قد حددت سقف لسعر صرف الدولار عند 13 جنيه بعد تعويم الجنيه في 2016، ثم رفعت هذا السقف تدريجيا إلى 15 جنيه لرفع الإقبال على العقارات في الجونة.
إمكانيات قوية محتملة في قطاع الفندقة في النصف الثاني من 2019
مع تفوق أداء قطاع الفندقة باستمرار، ما زالت هناك إمكانيات ضخمة في فنادق الشركة في البحر الأحمر، حيث ارتفعت معدلات الإشغال وأسعار الغرف في طابا هايتس من أدنى مستوياتها. نشير إلى أن مساهمة طابا في الإشغالات كانت على نفس قدر مساهمة الجونة في الإيرادات تقريباً قبل عام 2011، ولكنها أصبحت تساهم بنسبة 9% فقط من إيرادات الفنادق خلال سنة 2018، مما يؤكد الإمكانيات القوية المحتملة مع بدء الانتعاش الصحي للسياحة في طابا. فضلاً عن ذلك، تبلغ الغرف المؤهلة للإشغال في طابا 54% من إجمالي الغرف المتاحة، مما يؤكد المحفز لتقييمنا. أهم من ذلك أن الفنادق في الجونة مازالت توفر نتائج قوية مع بلوغ إشغالات الغرف أعلى مستوياتها عند 82% في 2018 و 83% في الربع الأول من 2019. مما حفز إضافة الشركة 100 غرفة جديدة من خلال فندق جديد تدير تشغيله شركة توماس كوك خلال الربع الرابع من 2019. إذا أضفنا هذا الفندق الجديد إلى تقييمنا، سيضيف ذلك 15 قرش لقيمتنا العادلة الحالية للسهم.
ORHD EY، السعر الحالي: 6.41 جنيه، القيمة العادلة: 14.50 جنيه، التوصية: شراء
|