قطاع العقارات / السوق المصري
بلتون : نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015 لشركة أوراسكوم للفنادق والتنمية: الإيرادات تفوق التوقعات بسبب زيادة مبيعات الأراضي وقوة العمليات التشغيلية بقطاع الفنادق وارتفاع التسليمات؛ تحسن الهوامش بفضل ارتفاع مبيعات الأراضي؛ نحافظ على قيمتنا العادلة عند 21.57 جنيه للسهم مع التوصية بالشراء
القيمة السوقية: 206.7 مليون دولار، السعر الحالي: 7.29 جنيه، القيمة العادلة: 21.57 جنيه، الارتفاع المتوقع: 195.9%، التوصية: شراء
أصدرت أوراسكوم للفنادق والتنمية نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015، بلغت الإيرادت 510 مليون جنيه، بارتفاع 35.4% عن 377 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2014 و 5.5% عن 484 مليون جنيه في الربع الثاني لعام 2015. فاقت الإيرادات توقعاتنا بنحو 38% نتيجة قوة العمليات التشغيلية بقطاع الفنادق وارتفاع التسليمات وزيادة مبيعات الأراضي. سجل مجمل الربحية 240 مليون جنيه (بارتفاع 79.5% عن الربع الثالث لعام 2014 و 22.8% عن الربع الثاني لعام 2015)، ليصل هامش مجمل الربحية إلى 47.0% في الربع الثالث لعام 2015 مقابل 35.5% في الربع الثالث لعام 2014 و 40.4% في الربع الثاني لعام 2015. جاء ارتفاع هامش مجمل الربحية بدعم من زيادة مبيعات الأراضي. في الوقت نفسه، ارتفع صافي الأرباح بنحو 86% عن توقعاتنا مسجلًا 123 مليون جنيه، بارتفاع 79.1% عن الربع الثالث لعام 2014 و 7.5% عن الربع الثاني لعام 2015، ليصل هامش صافي الأرباح إلى 24.1% في الربع الثالث لعام 2015 مقابل 18.2% في الربع الثالث لعام 2014 و 23.6% في الربع الثاني لعام 2015. على الجانب التشغيلي، سجلت المبيعات المتعاقد عليها 571 مليون جنيه في أول 9 أشهر من 2015 (بارتفاع 165.6% عن أول تسعة أشهر لعام 2014)، ما يشير إلى مبيعات بقيمة 127 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2015، بارتفاع 24.5% من 102 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2014 وبانخفاض 63.1% عن 344 مليون جنيه في الربع الثاني لعام 2015. في سياق متصل، تتوقع شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية إصدار نتائج أعمال قوية في أول 9 أشهر لعام 2015 مع ارتفاع الإيرادات بما يتراوح من 30%- 35% عن نفس الفترة من عام 2014.
الأداء المالي الربع الثالث 2015 الربع الثالث 2014 على أساس سنوي (%) الربع الثاني 2015 على أساس ربع سنوي % أول 9 أشهر من 2015 أول 9 أشهر من 2014 على أساس سنوي (%)
الإيرادات 510 377 35.4% 484 5.5% 1,448 1,127 28.4%
مجمل الربحية 240 134 79.5% 195 22.8% 625 250 149.7%
هامش مجمل الربحية (%) 47.0% 35.5% 0 40.4% 0 43.2% 22.2% 0
صافي الأرباح 123 69 79.1% 114 7.5% 290 27 974.0%
هامش صافي الأرباح (%) 24.1% 18.2% 0 23.6% 0 20.0% 2.4% 0
الأداء التشغيلي - - - - - - -
المبيعات المتعاقد عليها 127 102 24.5% 344 -63.1% 571 215 165.6%
أهم النقاط :
• اتفاقيات التطوير لا تزال المحرك الرئيسي للقيمة.
• قوة العمليات التشغيلية بقطاع الفنادق يأتي بدعم من توقيع اتفاقيات مع شركتي تنظيم الرحلات السياحية (FTI و RT).
• استمرار تسجيل الشركة مبيعات قوية بقطاع العقارات.
• تحسن التسليمات بقطاع العقارات مقارنة بالربع الثالث لعام 2014.
• تحسن ملحوظ في مجمل الهوامش بفضل ارتفاع مبيعات الأراضي.
• صافي الأرباح يفوق التوقعات بنحو 86% مسجلًا 123 مليون جنيه.
النظرة المستقبلية والتقييم:
• لا تزال شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية تسير وفق استراتيجية تسريع الاستفادة من محفظة أراضيها وذلك لجلب المستثمرين المحتملين للاستثمار في مشروعات ذات قيمة مضافة. ننظر بصورة إيجابية للاتفاقيات التي يتم توقيعها مع مطورين نظرًا لأن هذه الاتفاقيات تنعكس إيجابيًا على إيرادات الشركة وربحيتها القوية وما توفره من تدفقات نقدية ونؤمن أن شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية ستحرص على الحصول على عقود مشابهة بعد توقيع عقود اتفاق مع شركتي السويدي وحسن علام في عامي 2014 و 2015. تحتل شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية مكانة أقوى بين شركات العقارات الأخرى في ضوء الارتفاع الأخير لأسعار الأراضي في مصر نظرًا لامتلاكها محفظة أراضي ضخمة. قمنا باستبعاد فنادق طابا من تقييمنا حيث لا يؤثر قرار إدارة الشركة بإغلاق خمسة فنادق في طابا سلبًا على تقييمنا.
• نظرًا لعدم وضوح موقف السياحة في مصر حتى الآن، نرى أن شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية ستستفيد من الاتفاقيات الموقعة مع شركتي تنظيم الرحلات السياحية (FTI و RT) حيث سيضمن ذلك توافد مستقر للسياح إلى فنادق الشركة. وفقًا لإدارة الشركة، إذا اتجهت نسبة تقل عن 5% من نشاط الشركتين إلى مصر، سينتج عن ذلك عمل فنادق شركة أوراسكوم للفنادق بكامل معدل الإشغال. على الجانب التشغيلي، تخطط شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية لطرح وحدات جديدة للإيجار وبالتحديد ضمن مشروع ووتر سايد كوندوس بقيمة 30 مليون دولار. تستهدف شركة أوراسكوم للفنادق والتنمية تسجيل مبيعات جديدة بقيمة 75 مليون دولار في عام 2015 وذلك بفضل استمرار الاداء القوي للمبيعات بالمشروعات جديدة، ونرى أن الشركة قادرة على تسجيل هذه المبيعات نظرًا لزيادة الطلب على منازل قضاء العطلات.
• نحافظ على قيمتنا العادلة للسهم عند 21.57 جنيه للسهم مع التوصية بـالشراء.
|