قطاع العقارات / السوق المصري
بلتون : مؤشرات نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015 لمجموعة طلعت مصطفى: استقرار المبيعات على أساس سنوي رغم انخفاضها على أساس ربع سنوي بسبب عوامل موسمية؛ هوامش الأرباح تنخفض بسبب تسليم وحدات منخفضة الهوامش
القيمة السوقية: 1,639.7 مليون جنيه، السعر الحالي: 6.38 جنيه، القيمة العادلة: 14.55 جنيه، التوصية: شراء، الارتفاع المتوقع: 128%
الإيرادات أقل من التوقعات بسبب تراجع التسليمات لعوامل موسمية وتسليم وحدات تم بيعها في 2011. أصدرت مجموعة طلعت مصطفى نتائج أعمال الربع الثالث لعام 2015، بلغت الإيرادت 746 مليون جنيه، بارتفاع 12% عن 666 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2014 وبانخفاض 57.8% عن الربع الثاني لعام 2015 بسبب تراجع التسليمات. جاء هذا الانخفاض بسبب رمضان والعيد وتسليم وحدات تم تسجيلها في 2011، وهو العام الذي شهد متوسط المبيعات فيه تراجعًا عن المتوسط المعتاد بسبب ثورة 25 يناير. جاءت الإيرادات أقل بنسبة 26.5% من توقعاتنا وبنسبة 45.5% عن تقديرات السوق.
استقرار المبيعات مقارنة بالربع الثالث لعام 2014 رغم تراجعها مقارنة بالربع الثاني لعام 2015 بسبب عوامل موسمية. سجلت مجموعة طلعت مصطفى مبيعات بقيمة 1,595 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2015، دون تغير تقريبًا عن مبيعات الربع الثالث لعام 2014 ولكن بانخفاض بنسبة 9.2% عن الربع الثاني لعام 2015. نرى هذا الانخفاض في المبيعات مقارنة بالربع الثاني لعام 2015 ناتجًا عن عوامل موسمية. ونشير إلى أن استقرار المبيعات بنحو كبير عن الربع الثالث لعام 2014 يعكس مكانة الشركة القوية في السوق، رغم عدم تواجدها في سوق منازل قضاء العطلات، الذي كان عاملًا رئيسيًا في ارتفاع مبيعات شركات عقارات أخرى خلال الربع الثالث لعام 2015.
انخفاض هوامش مجمل الربحية نتيجة تسليم وحدات منخفضة الهوامش. سجل مجمل الربحية 221 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2015، منخفضًا بنسبة 24.3% عن 292 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2014 وبنسبة 61.2% عن 570 مليون جنيه في الربع الثاني لعام 2015 نتيجة تسليم وحدات منخفضة الهوامش وخاصة الشقق السكنية. انعكس ذلك في هامش مجمل الربحية الذي سجل 29.7% في الربع الثالث لعام 2015، منخفضًا من 43.9% في الربع الثالث لعام 2014 و 32.2% في الربع الثاني لعام 2015. بلغ صافي الأرباح 137 مليون جنيه في الربع الثالث لعام 2015، مما يتفق بشكل كبير مع توقعاتنا، وبانخفاض 46.6% عن تقديرات السوق.
استقرار أداء الشركة بشكل كبير خلال أول تسعة أشهر من 2015 مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. سجلت مجموعة طلعت مصطفى إجمالي مبيعات بقيمة 5,177 مليون جنيه خلال أول 9 أشهر من 2015، مما تجاوز توقعات إدارة الشركة عند 4,681 مليون جنيه، وانخفض بنسبة 9.4% عن 5,713 مليون جنيه مسجلة في أول 9 أشهر من 2014. بلغت الإيرادات 3,653 مليون جنيه خلال أول 9 أشهر من 2015، بارتفاع 9.8% عن 3,329 مليون جنيه في أول 9 أشهر من 2014، وبلغ مجمل الربحية 1,103 مليون جنيه- دون تغير تقريبًا عن مجمل الربحية في أول 9 أشهر من 2014. بلغ صافي الأرباح 531 مليون جنيه في أول 9 أشهر من 2015، بارتفاع 8.9% عن نفس الفترة العام الماضي، بينما ظلت هوامش الأرباح دون تغير تقريبًا عن نفس الفترة العام الماضي.
مجموعة طلعت مصطفى(مليون جنيه) الربع الثالث 2015 الربع الثالث 2014 على أساس سنوي (%) الربع الثاني 2015 على أساس ربع سنوي (%) أول 9 أشهر من 2015 أول 9 أشهر من 2014 على أساس سنوي (%)
الأداء المالي
الإيرادات 746 666 12.0% 1,767 -57.8% 3,653 3,329 9.8%
مجمل الربحية 221 292 -24.3% 570 -61.2% 1,103 1,111 -0.7%
هامش مجمل الربحية (%) 29.7% 43.9% 32.2% 30.2% 33.4%
صافي الأرباح 137 136 0.5% 206 -33.6% 531 488 8.9%
هامش صافي الأرباح (%) 18.4% 20.5% 11.7% 14.5% 14.7%
الأداء التشغيلي
مجمل المبيعات 1,595 1,613 -1.1% 1,757 -9.2% 5,177 5,713 -9.4%
نبقي على القيمة العادلة للسهم عند 14.55 جنيه مع التوصية بالشراء.
تتمتع مجموعة طلعت مصطفى بمكانة آمنة بفضل أداءها الجيد، حتى مع التغيرات الحالية والمحتملة بقطاع العقارات والتحديات التي يواجهها بعض المطورين العقاريين في الوقت الحالي. وفي ظل عدم الاستقرار بشان شراء الأراضي والزيادة الهائلة في تسعيرها، تمتلك مجموعة طلعت مصطفى محفظة أراضي بمساحة 43.2 مليون متر مربع من شأنها تأمين خطط تطوير طويلة المدى للشركة وتدفقات نقدية مضمونة. وتمتلك مجموعة طلعت مصطفى سجل من المبيعات غير المسجلة بقيمة 20.8 مليار جنيه، مما يضمن تدفقات نقدية جيدة للشركة خلال الفترة المقبلة. كما أن الشركة لديها محفظة متنوعة من الأعمال تقلل احتمالات تعرضها لمخاطر القطاع العقاري، وهي تخطط أيضًا لزيادة محفظة الإيردات المتكررة لتمثل 35% من إجمالي الإيرادات وذلك من خلال التوسعات بقطاع الفنادق والمنتجعات، وتستهدف زيادة عدد الغرف الفندقية إلى 5,000 غرفة من 875 إلى جانب إقامة مشروعات تجارية وسكنية. تركز مجموعة طلعت مصطفى أيضًا على طلبات شريحة الدخل المتوسط والتي عادة تكون أكثر ثباتًا، حيث تتراوح أسعار الوحدات الصغيرة والمتوسطة في نطق متاحة، مما يجعل الشركة بمنأى عن مخاطر عدم القدرة على الدفع ويحافظ على تدفق الطلب لديها. تقوم مجموعة طلعت مصطفى بأعمال التشييد دون الاعتماد على جهات أخرى، مما يعد عاملًا رئيسيًا بإدارة التكاليف مقارنة بالمطورين العقارين الآخرين، كما يمكن الشركة من الحفاظ على هوامش الربحية عند مستويات مستقرة. نرى احتمالات جيدة لارتفاع سعر السهم عن سعر السوق الحالي.
|