الحصان الأسود | الإسكندرية للزيوت المعدنية
السهم يقترب من المستوى 100
خلال دراستنا لسهم الإسكندرية للزيوت المعدنية لاحظنا مقياس مثير للاهتمام يشير إلى أن السوق يقيم سهم الشركة عند مستوى منخفض حتى بعد الارتفاع الذي شهده هذا العام. وهذا المقياس بسيط. فهو معدل 1) متوسط القيمة السوقية بالدولار للشركة نسبة إلى 2) متوسط سعر خام برنت في كل عام من الأعوام الـ 6 الماضية. كما سيتضح في الجدول أدناه، يتراوح هذا المعدل بين 6.6-9.8 مرات من العام المالي 2011 وحتى العام المالي 2016 بمتوسط 8.4 مرات. وفي الوقت الحالي، يستقر هذا المعدل عند أدنى مستوياته 5.7 مرة. إذا افترضنا تقارب هذا المستوى من المتوسط التاريخي (8.4/5.7-1 =ارتفاع متوقع بنسبة 47%) وتحويل القيمة السوقية إلى الجنيه المصري عند سعر الصرف الحالي وقسمته على عدد الأسهم الحالية، فإن ذلك سيعني ارتفاع السهم من المستوى الحالي 69 جنيه للسهم إلى حوالي 90-100 جنيه للسهم.
المنطق وراء ذلك
يعكس هذا المعيار واقع تحرك إيرادات وصافي دخل الشركة مع مستويات أسعار النفط الخام والمنتجات المشار إليها. حيث تعتمد شركة الإسكندرية للزيوت المعدنية - التي تعمل في المرحلة الثانية من التكرير - على التقطير بالتفريغ. فهي تحصل على المازوت من معامل التكرير المحلية لكي يتم تحويلها إلى منتجات ذات قيمة مضافة مثل السولار وزيت المحركات والشمع. ويتم تسعير كل من المدخلات والمخرجات بالجنيه بما يعادل الأسعار العالمية، مما يشير إلى أن التأثير المشترك لأسعار النفط الخام المقومة بالدولار وسعر صرف الجنيه مقابل الدولار يحدد في النهاية مكاسب الشركة.
معدل متوسط القيمة السوقية لشركة أموك مقابل متوسط خام برنت، بالدولار الأمريكي
عام
سعر العقود الفورية لخام برنت، دولار للبرميل
متوسط القيمة السوقية لأموك، بالجنيه
متوسط القيمة السوقية لأموك، بالدولار
متوسط القيمة السوقية بالدولار/ سعر خام برنت
2010/2011
96.51
4,331
742
7.7
2011/2012
112.08
6,401
1,065
9.5
2012/2013
108.84
6,361
979
9.0
2013/2014
109.17
5,970
855
7.8
2014/2015
75.10
5,453
737
9.8
2015/2016
44.65
2,534
296
6.6
الآن
54.53
5,941
313
5.7
المصدر: بلومبرج، قسم البحوث لدى بلتون
نوصي بالشراء الآن
نجري مراجعة لتقديراتنا للقيمة العادلة لسهم الشركة. في الوقت نفسه، نوصي عملائنا بشراء السهم بناءً على المعدل سالف الشركة ومنطقيته القوية.
|