شركة سيدى كرير للبتروكيماويات - سيدبك – هي المُصنع الوحيد في مصر للإثيلين والبولي إثيلين ، بقدرة إنتاجية حالية تبلغ 300,000 طن سنوياً من الإثيلين و 225,000 طن سنوياً من البولي إثيلين . تنتج شركة سيدبك المنتجات الأساسية، الاثيلين والبولي اثيلين، بالإضافة إلى العديد من المنتجات الثانوية التي تشمل بيوتين و غاز البترول المسال (LPG) و النافتا والنيتروجين و الإيثان. يتم استتخدام معظم إنتاج الشركة من الإثيلين داخلياً لإنتاج البولي إثيلين، في حين يتم توفير الكمية المتبقية للشركة المصرية للبتروكيماويات (EPC) ، وهي شركة تابعة للهيئة العامة للبترول، حيث تقوم باستخدامه في إنتاج البولي فينيل كلورايد (PVC). وقعت سيدبك على إتفاق طويل الأجل مع شركة جاسكو لتوريد المواد الخام، و التي يتم تحديد أسعارها وفقا لمعادلة سعرية تربط أسعار الغاز بالأسعار العالمية للإثيلين والبولي اثيلين .
يتمتع منتجو الإثيلين من الغاز الطبيعي بميزة تنافسية من حيث تكلفة الإنتاج عن المنتجين الذين يعتمدون على النافتا كمادة خام في عملية الإنتاج، حيث يعتبر الغاز الطبيعي أقل تكلفة من النافتا.
يتم تحديد الأسعار العالمية للإثيلين و البولي إثيلين بناءً على أسعار البترول، لذلك يتمتع المنتجين المعتمدين على الغاز الطبيعي بهوامش ربحية أكثر من المنتجين من النافتا. تقوم الشركة بتصدير 39% من إنتاجها، هذا بالإضافة إلى أنها تقوم بتسعير منتجاتها في السوق المحلي بالدولار الأمريكي وفقاً للأسعار العالمية، بينما يتم تحصيل قيمة المبيعات المحلية بالجنيه المصري باستخدام سعر الصرف السائد. لذلك تعتبر شركة سيدي كرير من أكبر المستفيدين من إنخفاض قيمة الجنيه.
عقدت شركة سيدبك في عام 2010، اتفاقا مع شركة جاسكو و الشركة القابضة للبتروكيماويات المصرية لإنشاء مصنع جديد لإنتاج الإثيلين بإسم "الشركة المصرية لإنتاج الإثيلين و مشتقاته -إثيدكو-". ستبلغ الطاقة الإنتاجية للمنشأة الجديدة نحو 460,000 طن سنويا من الإثيلين و 400,000 طن سنويا من البولي اثيلين و 20,000 طن سنويا من البيوتادين .
تُقدر التكلفة الاستثمارية لإثيدكو بنحو 1.900 مليار دولار، تم تمويلها عن طريق الإقتراض بنسبة 65٪ و 35٪ من حقوق الملكية. من المتوقع أن يبدأ التشغيل في النصف الثاني من عام 2016.
لقد قمنا بإعادة تغطية شركة سيدي كرير للبتروكيماويات، نوصي بالشراء في أسهم الشركة بعائد متوقع 41%. حيث قمنا بتحديد القيمة العادلة للسهم عند 17.99 جنيه/للسهم باستخدام أسلوب خصم التدفقات النقدية. لقد قمنا باستخدام متوسط مرجح لتكلفة التمويل حوالي 17.32%، معدل عائد خالي من المخاطر قدره 11.46% وعائد اضافي لمخاطر السوق قدره 8%. لقد قمنا بحساب معامل المخاطر المنتظمة (البيتا) باستخدام بيانات تاريخية لمدة 5 سنوات بقيمة 0.73 و معدل نمو دائم بنسبة 2.5%.
|