استطاعت شركة سوديك (OCDI.CA) (شراء بقوة| القيمة العادلة: 19.75 جنيه للسهم( الاستفادة من اداء السوق العقاري عقب التعويم، محققة إيرادات بلغت 703 مليون جنيه في الربع الأول من العام بارتفاع سنوي بلغ 275%، نتيجة تسريع معدل تسليم الوحدات في مشروعي إيستاون وويستاون. وتمثل إيرادات الشركة المحققة في الربع الأول 41% من توقعاتنا لمجمل إيرادات العام المقدرة في حدود 1.7 مليار جنيه. وحققت الشركة مبيعات وصلت الى 1.15 مليار جنيه في الربع الأول من العام بزيادة سنوية بلغت 71.2% بالمقارنة بنحو 0.67 مليار جنيه من المبيعات في الربع الأول من عام 2016. وتمثل المبيعات الجديدة 45% من مجمل توقعاتنا لعام 2017 المقدرة في حدود 2.6 مليار جنيه. واستطاعت الشركة تحقيق زيادة سنوية كبيرة في المبيعات نتيجة زيادة الطلب بنسبة 50% ليصل عدد الوحدات المباعة الى 340 وحدة بالمقارنة بنحو 227 وحدة العام السابق، الى جانب رفع أسعار الشركة في حدود 30-40%.
انخفض هامش مجمل الربح بمقدار 400 نقطة أساس بينما ارتفع هامش الربح التشغيلي وهامش صافى الربح؛ وارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 330٪ لتصل إلى 215 مليون جنيه، في حين ارتفع صافي الربح بنسبة 312٪ ليصل إلى 211 مليون لتمثل بذلك 44% من تقديراتنا للعام لأرباح عام 2017، حيث نتوقع أن تحقق الشركة 478 مليون جنيه في مجمل أداء عام 2017. جاء انخفاض هامش مجمل الربح على خلفية تسليم 399 وحدة مقابل 102 وحدة في الربع الاول، من بينهم عدد وحدات أكثر في مشروع إيستاون الذى يعانى من انخفاض هوامش الربح في مقابل باقي المشاريع. وقد مثل تسليم الوحدات في مشروعى إيستاون وويستاون أكثر من 90% من مجمل تسليم الوحدات في الربع الأول من العام. بينما استطاعت الشركة تحقيق ارباح وهوامش قوية نتيجة انخفاض التكاليف البيعية والادارية والتسويقية.
وتمتلك الشركة حالياً أوراق قبض بقيمة 9.89 مليار جنيه الى جانب مخزون إيرادات غير محققة تصل الى 13 مليار جنيه، مما يدعم التدفقات النقدية لدى الشركة على المدى القصير والمتوسط. في حالة تأثر المبيعات سلبا بمرونة الطلب.
وتركز سوديك علی تطوير محفظتها التجارية في غرب سوديك لدعم مصادر الدخل المتکررة. ولذلك قامت الشركة بتوقيع تسهيلات جديدة بقيمة 1.3 مليار جنيه لمدة 6 سنوات. لتصل بذلك إجمالي قيمة التسهيلات المصرفية المتاحة للشركة الى 2.7 مليار جنيه، لم يستخدم منها إلا 1.2 مليار جنيه فقط. ومن الجوانب التي نعتبرها إيجابية بشأن التقييم هو أن يتم السحب من هذه التسهيلات تدريجياً في الوقت الذي يتم فيه تخفيض الجزء الثابت من خدمة الدين كما نتوقع. ومع ذلك، فإن ديون الشركة إلى حقوق المساهمين تبلغ حاليا 0.31 مرة بنهاية الربع الأول من عام 2017، وسوف ترتفع إلى 0.56 مرة في حالة استخدام القدرة الكلية للديون، ولكن هذا أمر مستبعد للغاية بفضل التدفقات النقدية القوية للشركة المتاحة مع رصيد دفعات مقدمة من العملاء متاح يصل الى 13مليار جنيه.
استمرت نسبة إلغاء الحجوزات للمبيعات عند مستويات أقل من 5٪، في رأينا نرى هذا الأمر طبيعي نتيجة ارتفاع تكلفة الفرصة البديلة نتيجة التخلف عن دفع المستحقات أو إلغاء المشتريات وهو الأمر الذى قد يؤدي إلى يواجه العملاء خطر استيفاء الطلب بسعر اكثر ارتفاعاً.
نرى أن النتائج القوية للشركة قد فاقت توقعاتنا المتحفظة ، مما يجعل التقييم المسند للشركة بقيمة عادلة 19.75 جنيه/سهم هو الحد الأدنى للتقييم من وجهة نظرنا، خاصة في حالة استطاعت الشركة الحفاظ على هذا الأداء في الربع الثاني والثالث من عام 2017.
نسبة تغير سنوى 1Q2017 1Q2016 مؤشرات نتائج الأعمال
275% 703 187 الإيرادات
241% 259 76 مجمل الربح
37% 41% هامش مجمل الربح
330% 215 50 الإيرادات التشغيلية
31% 27% هامش الإيرادات قبل الفوائد والضرائب والإهلاك و الإستهلاك
314% 211 51 صافى الربح
30% 27% هامش صافى الربح
71% 1,154 674 صافى المبيعات
|