EFID EY القيمة السوقية:
12.5 مليار جنيه السعر الحالي:
17.20 جنيه للسهم القيمة العادلة:
19.31 جنيه للسهم
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
2.6 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
19.77- 7.95 جنيه مضاعف الربحية خلال آخر 12 شهر*:
36.1 مرة مضاعف المنشأة إلى الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب خلال آخر 12 شهر:
25.5 مرة
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
شراء
قرارات المساهمين
توزيعات أرباح مقترحة بنحو 15 قرشًا لكل سهم
نظرة على نتائج الأعمال
أصدرت شركة إيديتا للصناعات الغذائية نتائج أعمال قوية، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 27.1% مقارنة بالربع الرابع لعام 2015 مسجلة 821.7 ملايين جنيهات في الربع الرابع لعام 2016 وبنسبة 12.5% مقارنة بعام 2015 مسجلة 2.5 مليارات جنيهات في عام 2016 بأكمله، مما تجاوز توقعاتنا عند 2.4 مليار جنيه بنحو طفيف. جاء نمو الإيرادات نتيجة الشركة استراتيجة زيادة الأسعار بنجاح، حيث ارتفع متوسط أسعار المصنع بكافة القطاعات بنسبة 28.3% على أساس سنوي في 2016 (لتصل إلى 0.87 جنيه للعبوة)، وبنسبة 30.2% على أساس سنوي في الربع الرابع لعام 2016 (لتصل إلى 1.05 جنيه للعبوة)، وذلك بعد إتباع الشركة نهج أكثر قوة ومباشرة في رفع الأسعار. وفيما يتعلق بأحجام المبيعات، وبناءً على توجيهات إدارة الشركة، يتقبل المستهلكون الزيادات السعرية تدريجيًا في ضوء الضغوط التضخمية العامة والإجراءات الشبيهة التي تتخذها الشركات المنافسة بداية من النصف الثاني لعام 2016. ورغم أن الشركة سجلت تراجعًا ملحوظًا في أحجام مبيعات الكرواسون بنسبة 31.1% على أساس سنوي بعد فرض زيادات سعرية تراوحت بين 25-50% لكل عبوة على مرحلتين خلال ربع العام، إلا أن هذا الانكماش ضعيف نسبيًا مقارنة بمرونة الطلب التي شهدتها الشركة بعد زيادة حجم وسعر توينكيز في سبتمبر 2015. في الوقت نفسه، بدأت أحجام مبيعات الكيك في التعافي، حيث ارتفعت بنسبة 13.4% على أساس سنوي في الربع الرابع لعام 2016، وذلك بعد هبوط استمر لثلاثة أرباع على التوالي.
هذا وانكمش هامش مجمل الربحية من 39.0% في 2015 إلى 35.9% في 2016 (مقابل توقعاتنا عند 35.4%)، بدعم من الارتفاع الملحوظ للتكاليف خلال العام الناتج عن الإصلاحات الاقتصادية التي تتضمنت تطبيق ضريبة القيمة المضافة وتعويم الجنيه. فقد انخفض صافي ربح الشركة بنسبة 86.4% على أساس سنوي مسجلًا 47.4 ملايين جنيهات في 2016، وذلك بحسب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية، متأثر سلبًا بخسائر فروق تحويل عملة بنحو 298.5 ملايين جنيه الناتجة في الأساس عن تعويم الجنيه (241.0 ملايين جنيهات). اقترح مجلس إدارة شركة إيديتا توزيع 108.7 ملايين جنيهات للمساهمين (بنحو 15 قرشا لكل سهم)، مما يشير ضمنيًا إلى معدل دفع على التوزيع 64.5% من صافي ربح الشركة بعد خصم الضريبة) وذلك وفقًا لمعايير المحاسبة المصرية (168.2 ملايين جنيهات).
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة بحسب المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية الربع الرابع 2015 الربع الثالث 2016 الربع الرابع 2016 2015 2016
الإيرادات 646 613 822 2,225 2,503
مجمل الربحية 273 202 289 868 898
هامش مجمل الربحية (%) 42% 33% 35% 39% 36%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 190 131 180 522 522
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (%) 29% 21% 22% 23% 21%
صافي الأرباح بعد خصم حقوق الأقلية 137 45 -72 349 47
هامش صافي الأرباح (%) 21% 7% -9% 16% 2%
المصدر: إيديتا
ماذا نترقب للربع الأول من عام 2017؟
بعد زيادات الأسعار القوية في الربع الرابع لعام 2016 التي فرضتها الشركة بكافة قطاعات الإنتاج، لا تزال مخاوفنا الرئيسية تكمن في مرونة الطلب السعرية. ويتضمن نموذج تقييمنا انكماش أحجام الإنتاج بنسبة 21% على أساس سنوي خلال عام 2017 بأكمله في ضوء التحسن الواضح في تقبل المستهلكين لارتفاع الأسعار. وبناءً على توجيهات إدارة الشركة، أظهرت أحجام المبيعات تحسنًا بالفعل على أساس شهري، إلا أننا بانتظار نتائج أعمال الربع الأول من 2017 لقياس مدى مرونة الطلب وإلى أي مدى ستتعافى هوامش الشركة.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
نوصي بالشراء بناءً على التقييم وخيارات الدمج والاستحواذ
رغم أحجام المبيعات سالفة الذكر (والتي كانت متوقعة) وانكماش مجمل الهوامش خلال عام 2016، والارتفاع المحتمل الطفيف إلى حد ما بنسبة 12.3% عن تقديراتنا للقيمة العادلة عند 19.31 جنيه للسهم، مازلنا نوصي عملائنا بزيادة المراكز الاستثمارية عند تقييم السوق الحالي متوقعين دمج واستحواذ وشيك محتمل. وأشرنا تكرارًا إلى أننا "نرى احتمالية لدخول إيديتا في مشروعات مشتركة أو الاستحواذ على أي شركات أخرى، نظرًا لما يلي: 1) تعرب إدارة الشركة باستمرار عن اهتمامها بالفرص التوسعية في المحيط الإقليمي؛ 2) الشركات الصغيرة في سوق الوجبات الخفيفة يمكن ألا تستمر في ضوء الظروف الحالية للاقتصاد الكلي. وتعليقًا على استراتيجية إيدينا في 2017، أشارت إدارة الشركة أن "تنفيذ أية توسعات إقليمية سيأخذ شكل توسعات خارج السوق المصري (من خلال زيادة اتفاقيات توزيع جديدة مثلما حدث مع المملكة العربية السعودية أو من خلال الاستثمار المباشر على أرض الواقع) بالإضافة إلى فرص التوسعات في الأسواق المصرية.
*النتائج باستثناءخسائر فروق تحويل العملة بنحو 298.5 ملايين جنيهات.
|