SAUD EY القيمة السوقية:
1.4 مليار جنيه السعر الحالي:
9.00 جنيه القيمة العادلة:
14.51 جنيه
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
189,709 جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
12.15 - 7.98 جنيه مضاعف الربحية المتوقع لعام 2016:
3.7 مرة مضاعف القيمة الدفترية المتوقع لعام 2016:
0.7 مرة
رؤيتنا للنتائج: محايدة
التوصية
شراء
قرارات المساهمين
مجلس إدارة البنك يقترح زيادة رأس المال بقيمة 165.2 مليون جنيه ليصل إلى 1.26 مليار جنيه من خلال توزيع أرباح على المساهمين بنسبة 15% من رأس المال في صورة أسهم مجانية.
نظرة على نتائج الأعمال
المخصصات المنخفضة تؤدي لقفزة الأرباح رغم انكماش هامش الفائدة وتباطؤ نمو التمويل والإيداع
سجل بنك البركة صافي ربح 125 مليون جنيه عن الربع الرابع لعام 2016 (بارتفاع 121% عن الربع الرابع لعام 2015 وانخفاض 6% عن الربع الثالث لعام 2016). أدى ذلك لوصول إجمالي أرباح عام 2016 إلى 512 مليون جنيه، ما يمثل ضعف أرباح البنك في 2015 تقريبًا ويتجاوز تقديراتنا بفضل انخفاض المخصصات المسجلة. ارتفعت أرباح العام بأكمله نتيجة الهبوط الملحوظ لمستويات المخصصات في المقام الأول (-50% على أساس سنوي) بالإضافة إلى انخفاض معدل الضريبة الفعلي إلى جانب تحسن الأرباح التشغيلية (+24% على أساس سنوي) وخفض النفقات التشغيلية (+4% على أساس سنوي).
ارتفعت أرباح بنك البركة في الربع الرابع لعام 2016 مقارنة بالربع الرابع لعام 2015بفضل ما يلي: 1) ارتفاع صافي الأرباح من الفائدة، على الرغم من الانكماش الكبير لهامش الفائدة ؛2) تحسن الأرباح من غير الفوائد (أرباح الرسوم وفروق تحويل العملة)؛ 3) التحكم في مستويات المخصصات والكفاءة على أساس سنوي؛ 4) انخفاض المعدل الفعلي للضريبة. وخلافًا للبنوك النظيرة، شهد بنك البركة انكماش قوي في هامش الفائدة على أساس سنوي وربع سنوي خلال الربع الرابع لعام 2016، وذلك نظرًا لهيكل التمويل غير المفضل لدى البنك حيث تغطي فيه الودائع مرتفعة التكاليف على تحسن عائدات الأصول.
وعلى الجانب الأخر ارتفع نمو التمويل والإيداع لدى البنك في الربع الرابع لعام 2016 مثل البنوك النظيرة، نتيجة تعويم الجنيه، حيث تمثل القروض والودائع المقومة بالعملة الأجنبية 25% و 18% لدى البنك على التوالي. لذلك، ارتفعت القروض والودائع بنسبة 20% و 15% على أساس ربع سنوي على التوالي (+47% و 49% على أساس سنوي على التوالي). إلا أننا إذا استثنينا أثر التعويم، تهبط القروض والودائع بنسب 2% على أساس ربع سنوي لكل منهما وترتفع بنسبة (17% للقروض و 24% للودائع على أساس سنوي).
وتأثرت جودة الأصول سلبًا أيضًا بتعويم الجنيه، حيث ارتفع رصيد القروض المتعثرة لدى البنك بنسبة 80% على أساس ربع سنوي، مما أدى لارتفاع معدل القروض المتعثرة بنحو 200 نقطة أساس ليصل إلى 6% في ديسمبر 2016، مع هبوط معدل تغطية المخصصات إلى 86% من 141% في الربع السابق. وعلى الجانب الإيجابي من النتائج، ارتفع معدل كفاية رأس المال على أساس ربع سنوي ليسجل 11.9% في ديسمبر 2016 (باستثناء أرباح العام بأكمله) ، بينما يتضح حصول البنك على ودائع مساندة من البنك الرئيسي مقابل تضخم أصوله المرجحة بالمخاطر.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الرابع 2015 الربع الثالث 2016 الربع الرابع 2016 2015 2015
صافي الأرباح من الفوائد 259 320 313 932 1,157
صافي الأرباح من غير الفوائد 41 35 85 185 224
صافي الأرباح 56 133 125 265 512
مجمل القروض 11,355 13,915 16,733 11,355 16,733
الودائع 25,352 32,691 37,692 25,352 37,692
هامش الفائدة 4.1% 4.2% 3.6% 4.2% 3.7%
العائد على متوسط حقوق المساهمين 15.5% 29.9% 26.1% 16.1% 29.6%
العائد على متوسط الأصول 0.8% 1.5% 1.3% 0.9% 1.4%
معدل القروض المتعثرة 5.0% 4.0% 6.0% 5.0% 6.0%
المصدر: بنك البركة
ماذا نترقب للربع الأول من 2017؟
نتوقع أن ينعكس تحسن الاقتصاد الكلي على أداء البنك في الربع الأول لعام 2017، شأن كافة البنوك النظيرة، وأن يرتفع الدخل من الرسوم تدريجيًا مع بدء تأثير تحسن وفرة الدولار وأنشطة تمويل الاستيراد والتصدير. إلا أننا نتوقع أن تظل هوامش البنك تواجه ضغوطًا خلال الربع الأول من 2017 خاصة وأن الودائع مرتفعة التكاليف لدى البنك تشكل 70% من إجمالي الودائع. وكما في كافة البنوك النظيرة، ما زلنا حذرين فيما يتعلق بتدهور جودة الأصول خاصة بعد مضاعفة البنك لقائمة البنود قيد المراقبة مقابل مستوياتها في سبتمبر2016 (2% من القروض). كما نتوقع ارتفاع مستويات المخصصات خلال عام 2017.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
انخفض سعر سهم بنك البركة بنحو ملحوظ، حيث خسر 26% منذ منتصف يناير وبعد ارتفاعه بنسبة 50% بعد التعويم. لذلك تعتبر مضاعفات تداول سهم البنك إلى الآن الأكثر جاذبية بين البنوك ذات رأس المال الصغير التي نغطيها، مع مضاعف ربحية متوقع لعام 2017 عند 3.7 مرة ومضاعف قيمة دفترية 0.7 مرة مقابل العائد على متوسط حقوق المساهمين 20%. إلا أن غياب استراتيجية توسعية واضحة ومحفزات خاصة بالبنك إلى جانب عدم سيولة السهم (حيث يبلغ متوسط التداول اليومي في 3 أشهر 190,000 جنيه) تؤجل عادة ارتفاع سعر السهم.
|