PHDC EY القيمة السوقية:
6.5 مليار جنيه السعر الحالي:
2.82 جنيه للسهم
القيمة العادلة:
4.15 جنيه للسهم متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
82.6 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
3.52 جنيه للسهم - 2.04 جنيه للسهم
رؤيتنا: إيجابية
التوصية
شراء
قرارات المساهمين
لا يوجد
نظرة على نتائج الأعمال
التسليمات القياسية الجديدة تفتح المجال أمام مبيعات جديدة
أصدرت شركة بالم هيلز للتعمير مقاييس تشغيلية ومالية قوية عن الربع الرابع من عام 2016. وصل إجمالي الحجوزات خلال ربع العام إلى 2.7 مليار جنيه (بارتفاع 60% عن الربع الرابع لعام 2015، و 35% عن الربع الثالث لعام 2016)، مما أدى لوصول إجمالي حجوزات عام 2016 إلى 8.2 مليار جنيه، بارتفاع 29% عن 6.3 مليار جنيه في الربع الرابع لعام 2015. نتج ارتفاع إجمالي الحجوزات عن المبيعات الجديدة في غرب القاهرة وشرقها وفي الساحل الشمالي. وأشارت إدارة الشركة بالفعل إلى تجاوز المبيعات المستهدفة لعام 2016 عند 7.0 مليارات جنيه. ومن الجدير بالذكر أن بالم هيلز تورد في تقاريرها الحجوزات دونًا عن التعاقدات، مما يعني أن جزء من هذه الحجوزات لم يتم التعاقد عليه بعد.
على الجانب المالي، ارتفعت إيرادات عام 2016 إلى 5.6 مليار جنيه (بارتفاع 55% على أساس سنوي)، وذلك بدعم من تكثيف أنشطة البناء وتسريع وتيرة التسليمات في كافة مشروعات الشركة. ومن المثير في نتائج الأعمال وصول التسليمات إلى 597 وحدة خلال الربع الرابع (بارتفاع 11% على أساس سنوي)، مما أدى لوصول إجمالي التسليمات في 2016 إلى 2,049 وحدة، مرتفعة 30% من 1,573 وحدة في عام 2015. ونشير بالفعل منذ بداية 2016 إلى استمرار استراتيجية بالم هيلز لتكثيف أنشطة البناء وذلك لدعم قيمة العلامة التجارية للشركة، مما سيعد محفزًا رئيسيًا يفتح المجال أمام تسجيل مبيعات جديدة خاصة بعد التعويم، حيث من الممكن أن تواجه شركات التطوير العقاري الأصغر مخاطر للتنفيذ في ضوء الارتفاع الأخير في تكاليف البناء.
المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الرابع 2015 الربع الثالث 2016 الربع الرابع 2016 2015 2016
الإيرادات 1,055 1,485 1,997 3,642 5,631
مجمل الربحية 239 517 568 1,150 1,679
هامش مجمل الربحية (%) 23% 35% 28% 32% 30%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 67 373 319 676 1,044
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب (%) 6% 25% 16% 19% 19%
صافي الأرباح قبل خصم الضرائب 188 343 226 986 913
صافي الأرباح بعد خصم الضرائب 169 235 230 916 640
صافي الدين 2,355 2,793 2,923 2,355 2,923
إجمالي الحجوزات 1,714 2,024 2,740 6,332 8,194
صافي الحجوزات 1,567 1,861 2,398 5,783 7,071
التسليمات (وحدات) 540 627 597 1,573 2,049
المصدر: بالم هيلز للتعمير
ماذا نترقب للربع الأول من عام 2017؟
لا نستبعد تباطؤ المبيعات الجديدة خلال النصف الأول لعام 2017 نظرًا للاضطراب الذي يشهده سوق العقارات بعد تعويم الجنيه. فمن المتوقع أن ترتفع تكاليف التشييد بقوة بنسب تتراوح بين (25-30%) خلال عام 2017، مع تأجيل المطورين العقاريين الطروحات الجديدة المقررة في الربع الرابع لعام 2016 إلى عام 2017 لكي يتمكنوا من مطابقة الإيرادات مع التكاليف (وتحديدًا المطورين الذين يقومون ببيع الوحدات على المخطط بمتوسط آجال دفع بين 5-7 أعوام وبتسليم الوحدات بعد فترة تتراوح بين 3-4 أعوام). وستعاني المشروعات التي في المراحل الأولى من التشييد من أثر سلبي على الهوامش. إلا ان استراتيجية بالم هيلز لتسريع أعمال البناء خلال الأعوام الثلاثة الماضية ساعدت الشركة في جني الفوائد وسط الظروف الحالية القاسية حيث من المقرر أن تنتهي الشركة من أعمال البناء في 13 مشروع قائم/ مستخدم بنهاية 2018. ومن الجدير بالذكر أن الشركة قامت بتنفيذ تقنيات لمطابقة الإيرادات مع التكاليف منذ النصف الثاني من 2016، وذلك من خلال 1) تقسيم الطروحات الجديدة على طروحات أصغر، 2) تنفيذ خطة لكفاءة التكاليف 3) زيادة تسريع وتيرة التشييد لتحجيم الضغوط التضخمية.
إضافة إلى ذلك، ارتفعت مخاوف المقدرة على الدفع خلال العامين الماضيين، مع رفع شركة بالم هيلز وشركات العقارات النظيرة للأسعار قبل وبعد التعويم (من أكتوبر 2016 - يناير 2017) بحوالي 20%- 30%. ومما فاقم هذه المخاوف أن زيادة المرتبات لم تواكب هذه الزيادات في الأسعار. وفي ضوء تقييم مخاوف القدرة على الدفع وسط الضغوط التضخمية، لا تعتبر قيمة المبيعات الجديدة بالجنيه المصري مؤشرًا رئيسيًا لتقييم الأداء التشغيلي، بل إن حجم المبيعات الجديدة من حيث عدد الوحدات يعد مؤشرًا أفضًل على ذلك. ورغم ذلك نتوقع أن تستفيد شركات العقارات ذات العلامات التجارية القوية، خلال الفترات القاسية، من خلال استعادة الحصة السوقية لصغار المطورين العقارين الذي دخلو إلى السوق خلال الخمسة أعوام الماضية، وذلك مع وصول مخاطر التنفيذ إلى قمتها. كما سيشكل المصريون الذين يعيشون في الخارج (الذي يتقاضون رواتبهم بالدولار الأمريكي) مصدرًا جديدًا للإيرادات للشركات التي تمتلك مراكز مبيعات خارج مصر، مثل مراكز مبيعات بالم هيلز للتعمير في دبي.
محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
بدأت شركة بالم هيلز للتعمير عام 2017 بالاستحواذ على قطعة أرض بمساحة 190 فدانًا (798,158 متر مربع) بالقرب من مشروعاتها في غرب القاهرة (جولف فيوز: الذي تم بيع 95% منه و جولف إكستنشن: الذي تم بيع 79% منه و وود فيل: الذي تم بيع 61% منه). ولا يزال المشروع في مرحلة وضع المخطط الرئيسي وسيتم طرحه هذا العام. وهو مشروع ڨيلات في الأساس، مما سيتزامن تمامًا مع انتهاء الشركة من مخزونها المتبقي في غرب القاهرة. ومع ذلك، ما زلنا نشير إلى أن الجزء الأكبر من ارتفاع السهم سيعتمد على طرح المشروع العقاري الضخم في غرب القاهرة (على مساحة 6,000 فدان)، والقائم على اتفاق تقاسم الإيرادات مع الحكومة. وقد أشارت إدارة الشركة مؤخرًا لإتمام الصفقة بنهاية الربع الأول من 2017. من الجدير بالذكر أن توصيتنا بشراء السهم وتقديراتنا للقيمة العادلة عند 4.15 جنيه للسهم تستثني تمامًا تطوير هذا المشروع الضخم في غرب القاهرة.
|