News Details

برايم | السويدي اليكتريك – إعادة تقييم - سبتمبر 2016(20/10/2016 09:10:04)


- لقد قمنا برفع القيمة العادلة لسهم شركة السويدي اليكتريك بمعدل 9.4% من 57.4 جنيه/سهم لتصل إلى 62.8 جنيه/سهم باستخدام أسلوب خصم التدفقات النقدية. لذلك نوصي بالاحتفاظ بالسهم بمعدل نمو متوقع 4.3% و قد ارتفعت القيمة بسبب الأداء المتميز للشركة خلال الربع الثاني من 2016.



v لقد قمنا باستخدام متوسط مرجح لتكلفة رأس المال 14.17 %, معدل عائد خالي من المخاطر 13.2 % وعلاوة مخاطر السوق 7%. و قمنا بحساب معامل المخاطر المنتظمة (البيتا) 0.8 بالاضافة الي معدل نمو دائم 4% بالاضافة الي علاوة مخاطر العملة و علاوة اداء مجلس الادارة و نموذج عمل الشركة 1% لنصل للقيمة العادلة 62.8 جنيه للسهم بنمو متوقع 4.3%.



v و قد ارتفعت القيمة العادلة للسهم بعد الأداء المتميز للشركة خلال الربع الثاني من 2016. لقد قمنا بتغيير توقعاتنا لقيمة الجنيه مقابل الدولار مما أثر ايجابيا علي ايرادات السويدي المتوقعة كون الشركة من اكبر المستفيدين من اي خفض لقيمة الجنيه. علاوة على ذلك أن المشاريع التي فازت بها حديثا في مجال توليد و تحويل الكهرباء زادت من توقعاتنا لايرادات قطاع المقاولات للسويدي. الجدير بالذكر أن الارتفاع الحالي في معدل الخالي من المخاطر التي تشهدها مصر الثر سلبا علي القيمة العادلة المحدثة لدينا. علي جانب اخر, نحن نتوقع أن أي تخفيض لقيمة الجنيه اكثر من توقعاتنا سوف يزيد الأثر الايجابي علي ايرادات الشركة.



v حافظت الشركة علي أدائها الاستثنائي خلال النصف الاول لعام 2016: حققت شركة السويدي اليكتريك صافي أرباح بمقدار 1.66 مليار جنيه خلال النصف الأول لعام 2016 مسجلة إرتفاع بنسبة 109% عن فترة المقارنة من عام 2015 و التي حققت فيها الشركة صافي الربح 792.9 مليون جنيه. وارتفعت الأرباح المجمعة للشركة خلال الربع الثاني من عام 2016 بنسبة 68% حيث بلغت 893.0 مليون جنيه مقابل ربح 532.9 مليون جنيه في نفس الفترة من 2015.



v ارتفعت ايرادات الشركة بمعدل سنوي 2% خلال النصف الأول لتصل إلى 10.6 مليار جنيه مدعمة بزيادة 19% في قطاع الكابلات عن طريق زيادة الكمية المباعة. على جانب أخر شهد قطاع المقاولات هبوط 19% عن النصف الأول في 2015 في حين زادت الإيرادات المجمعة للعدادات و المحولات والمنتجات الاخرى بنسبة 37%. على الرغم من نمو اجمالي الإيرادات بنسبة ضئيلة خلال النصف الأول من عام 2016, إلا أن امجمل الربح قد ارتفع بنسبة 39% عن الفترة المقارنة. بالتالي ارتفع هامش مجمل الربح إلى 24.5% من 17.8% في النصف الأول لعام 2015 بعد أن شهد الهامش إرتفاع في جميع قطاعات أعمال الشركة. وقد حقق قطاع المقاولات أكبر إرتفاع في الهامش ليصل إلى 30% مقابل 17% في الفترة المقارنة من 2015 وذلك على خلفية مشروع محطة الكهرباء في أنجولا (484.5 مليون دولار) بالإضافة إلى أثر تخفيض سعر الجنيه في مارس الماضي والذي أثر ايجبياً على مستحقات الشركة بالعملة الأجنبية. وقد أثر تخفيض سعر الجنيه أيضاً على المواد الخام المستوردة المستخدمة في صناعة الكابلات ولكنه في تقييمنا قد سمح هذا للسويدي أن يرفع من هامش الربح من قطاع الكابلات الذي ارتفع الي 14%. وأدت الزيادة في هامش مجمل الربح بالإضافة إلى إنخفاض المخصصات إلى زيادة في الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإستهلاك (+64% سنوياً ). و ارتفع هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإستهلاك الي 19% و هامش صافي الربح الي 16%.



v على رغم من إنخفاض ايرادات الشركة بنسبة 12% في الربع الثاني لعام 2016 فقد إرتفع مجمل الربح بنسبة 22% عن الربع المقارن. وقد أدى إنخفاض ايرادات المقاولات بنسبة 40% إلى إنخفاض إجمالي الايرادات وقد عوضت ايرادات الكابلات شيئاً من الانخفاض بعد أن إرتفع بنسبة 22% سنوياً. الانخفاض السنوي في ايرادات المقاولات يرجع إلى الايرادات الإستثنائية في الربع الثاني لعام 2015 والذي سلمت الشركة فيه مشروعات الخطة الإسعافية في الكهرباء بالإضافة إلى التأخير في بعض عقود الشركة. وقد إرتفع هامش مجمل الربح إلى 26% خلال الربع الثاني (مقابل 18.9% خلال الربع الثاني من 2015) متأثر بارتفاع هامش مجمل الربح لقطاع المقاولات الذي وصل إلى 34% خلال هذا الربع. علاوة على ذلك فقد شهد هامش الكابلات إرتفاع ليصل إلى 15% (مقابل 13% عن الربع المقارن). ويرجع الارتفاع في الهامش في الربع الثاني 2016 للكابلات والمقاولات لنفس الأسباب المذكورة لارتفاع النصف الأول. نتيجة هذه الزيادة فقد زاد الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإستهلاك بنسبة 50% وصافي الربح بنسبة 68% عن الربع المقارن من 2015. وقد حقت الشركة خلال الربع الثاني لعام 2016 هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والإستهلاك 21% فيما حققت هامش صافي الربح 15%.