News Details

بلتون : تعلق على نتائج أعمال بالم هيلز للتعمير للربع الأول لعام 2016(12/05/2016 13:56:01)
بالم هيلز للتعمير | نتائج أعمال الربع الأول لعام 2016
نظرتنا لنتائج الأعمال
PHDC EY القيمة السوقية:
5.70 مليار جنيه السعر الحالي:
2.59 جنيه القيمة العادلة:
3.93 جنيه
متوسط التداول اليومي في 3 أشهر:
45.53 مليون جنيه أعلى وأدنى مستوى في 52 أسبوع:
3.24- 1.77 جنيه مضاعف الربحية المتوقع لعام 2016:
9.3 مرة مضاعف القيمة الدفترية/ لقيمة المنشأة:
0.8 مرة

رؤيتنا للنتائج: إيجابية
التوصية
شراء
أهم القرارات التي اتخذتها الشركة خلال ربع العام
بحسب توجيهات الإدارة، تبنت شركة بالم هيلز للتعمير في 2016 معيار محاسبي جديد لتسجيل إيرادات الوحدات المستقلة (وحدات تاون هاوس وتوين هاوس والڨيلات المستقلة): يعتمد على نسبة الإنجاز. ومع ذلك سيظل تسجيل إيرادات الشقق السكنية يعتمد على (التسليم).
نظرة على نتائج الأعمال
العمليات التشغيلية القوية تفوق التوقعات؛ ارتفاع التسليمات بسبب زيادة وتيرة أعمال البناء؛ مع انتهاء فترة الإعفاء الضريبي لسوء الحظ
أصدرت شركة بالم هيلز للتعمير نتائج أعمال قوية عن الربع الأول لعام 2016، حيث سجلت إجمالي حجوزات بقيمة 2.2 مليار جنيه (بارتفاع 62% على أساس سنوي)، وذلك بدعم من ارتفاع مبيعات الشركة في كافة المواقع (غرب القاهرة: 60%، شرق القاهرة: 32% والساحل الشمالي: 8%). لم تورد الشركة في قوائم أعمالها نسبة المبيعات المتعاقد عليها. إلا أن مبيعات غرب القاهرة ارتفعت بدعم من بدء مشروع الشركة الجديد بالم فالي وبسبب بيع الوحدات المتبقية في مشروع جولف إكستنشن، في حين ارتفعت مبيعات شرق القاهرة بدعم من بدء الشريحة الثالثة من المرحلة الأولى في مشروع كابيتال جاردنز (وهو عقد تطوير مشترك بين شركتي بالم هيلز ومدينة نصر للإسكان والتعمير) إلى جانب مشروعات أخرى. رفعت شركة بالم هيلز للتعمير إجمالي الحجوزات المستهدفة لعام 2016 من 6.5 مليار جنيه إلى 7.0 مليار جنيه نظرًا لظروف السوق القوية وارتفاع الطلب على مزيج منتجاتها. وبلغت السيولة النقدية لدى الشركة 1.3 مليار جنيه حتى 31 مارس 2016 في حين ارتفعت أوراق القبض إلى 8.0 مليار جنيه من 7.6 مليار جنيه نتيجة ارتفاع المبيعات.
وعلى الصعيد المالي، ارتفعت التسليمات بنسبة 47% في الربع الأول لعام 2016 على أساس سنوي إلى 377 وحدة، وذلك بفضل سرعة وتيرة التشييد الناتجة عن مضاعفة شركة بالم هيلز للإنفاق على أعمال التشييد في الربع الأول لعام 2016 إلى 582 مليون جنيه من 289 مليون جنيه في الربع الأول لعام 2015. رجعت الضغوط على صافي الأرباح في الربع الأول لعام 2016 في الأساس إلى 1) انتهاء فترة الإعفاء الضريبي، وبالتالي بدأت دفع بالم هيلز دفع ضرائب بدءً من 2016؛ 2) ارتفاع حصة الأقلية لأن معظم الوحدات التي تم تسليمها كانت متعلقة بمشروعات مملوكة لشركة بالم هيلز للتعمير وشركات أخرى.

المؤشرات الرئيسية (مليون جنيه)
نتائج الأعمال المجمعة الربع الأول 2015* الربع الرابع 2015** الربع الأول 2016*
الإيرادات 743 957 1,072
مجمل الربحية 313 238 308
هامش مجمل الربحية 42% 25% 29%
الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 228 83 197
هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب 31% 9% 18%
صافي الأرباح بعد خصم الضرائب 186 204 105
هامش صافي الأرباح 25% 21% 10%
صافي الدين 2,190 1,714 2,451
إجمالي الحجوزات 1,358 1,567 2,200
صافي الحجوزات 1,200 540 1,935
التسليمات (وحدات) 256 957 377
المصدر: شركة بالم هيلز للتعمير
*معدلة وفقًا للمعيار المحاسبي الجديد (القائم على نسبة الإنجاز في تسجيل إيرادات الوحدات المستقلة)
**المعايير المحاسبية القديمة (تسجيل مبيعات الأراضي فور البيع، ومبيعات المساحات المبنية بعد التسليم)

ماذا نترقب للربع الثاني من عام 2016؟
نوصي العملاء بمتابعة التسليمات لأنها تعتبر محفزًا رئيسيًا لأداء الشركة في 2016. تجاوزت الشركة فعليًا النسبة المحددة للتسليمات في الربع الأول، وذلك بناءً على توجيهات الإدارة، مما نراه سببًا رئيسيًا لفتح المجال للشركة نحو تحقيق مبيعات جديدة. فقد سلّمت شركة بالم هيلز للتعمير فعليًا 377 وحدة (تمثل 21% من الوحدات التي نتوقع تسليمها بنحو 1,800 وحدة) خلال الربع الأول من 2016، مما يتماشى مع توقعاتنا لعدد الوحدات التي سيتم تسليمها في 2016.
نشير إلى أن نتائج الربع الثاني لعام 2016 ستتضمن شهر رمضان يليه عيد الفطر، لذلك نتوقع أن يشهد هذا الربع بعض العوامل الموسمية، فعادة تسجل مبيعات العقارات والتسليمات أدنى مستوياتها خلال هذه الفترة. ومع ذلك، نتوقع أن تؤدي المراحل الجديدة المقرر طرحها في بالم ڨالي في غرب القاهرة وسمارت ڨيليدج ريسيدنس على طريق القاهرة الإسكندرية الصحراوي وبالم هيلز قطامية اكستنشن (المرحلة الثانية) و أرض الـ 500 فدان في شرق القاهرة و اتفاقيات التطوير المشترك الموقعة مؤخرًا في الساحل الشمالي، لتعزيز المبيعات بنحو ملحوظ في النصف الثاني لعام 2016.

محركات التداول والمحفزات المحتملة لسعر السهم
عند سعر سهم بالم هيلز الحالي 2.59 جنيه (بقيمة سوقية: 5.7 مليار جنيه)، يُتداول السهم عند نسبة خصم 15% من قيمة المشروعات التشغيلية بالكامل، كما أن هذا السعر للسهم يستثني تمامًا قيمة المشروعات السكنية والتجارية الجديدة الواضحة تمامًا، التي تؤدي لارتفاع تقديراتنا للقيمة العادلة بقيمة 3.93 جنيه للسهم. لذلك نوصي عملائنا ببدء الإقبال على شراء السهم تدريجيًا - نظرًا لمحركات السوق الضعيفة - خاصة وأن الشركة تقوم ببيع مخزونها من الوحدات بوتيرة سريعة، مما سيؤدي على الأرجح لرفع قيمتنا العادلة بمجرد معرفة توجيهات أكثر تفصيلًا من الإدارة عن كل مشروع.
نرى أن 2016 سيكون عامًا حاسمًا للشركة لأنه سيفتح المجال أمام ارتفاع السهم بقوة وانخفاض المخاطر المالية لتداوله. بنهاية عام 2016 من المقرر أن 1) تزيد الشركة التسليمات إلى (1,800 وحدة) لضمان تحصيل الشيكات المستحقة وتحقيق مبيعات جديدة بمشروعاتها، 2) تسوية الجزء الأكبر من التزامات الأراضي (التي تقدّر بـ 0.7 مليار جنيه)، 3) إتمام اتفاقية التطوير المشترك مع الحكومة لـ 6,000 - 10,000 فدان في غرب القاهرة بالإضافة إلى 112 و 500 فدان في الساحل الشمالي (التي لا يتضمنها تقييمنا).