هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب من الأعمال الأساسية ينخفض إلى 2%، والخسائر الأساسية ترتفع 50% على أساس ربع سنوي
أوردت شركة حديد عز نتائج أعمال الربع الأول من عام 2019 والتي أظهرت تسجيل خسائر من الأعمال الأساسية بعد خصم حقوق الأقلية بنحو 1,06 مليار جنيه (480 مليون جنيه في تقديراتنا مقابل تقديرات السوق عند 730 مليون جنيه) مقابل خسائر بنحو 733 مليون جنيه في الربع الرابع من عام 2018 (+50% على أساس ربع سنوي) وأرباح من الأعمال الأساسية بنحو 79 مليون جنيه في الربع الأول من 2018. جاءت الخسائر المتضخمة نتيجة استنفاذ هامش مجمل الربح ليبلغ 2% (-14 نقطة مئوية على أساس سنوي، -6 نقطة مئوية على أساس ربع سنوي) نظراً للزيادة القوية للتكلفة النقدية (+14% على أساس سنوي، +14% على أساس ربع سنوي)، واستقرار الإيرادات على أساس سنوي وتراجع نمو الإيرادات بنسبة 8% على أساس ربع سنوي. نتيجة لذلك، انخفض هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب من الأعمال الأساسية إلى 2% في الربع الأول من 2019 (-12% نقطة مئوية على أساس سنوي، -5% نقطة مئوية على أساس ربع سنوي).
اتساع الإيرادات على أساس ربع سنوي بدعم من ارتفاع أحجام المبيعات، رغم استقرارها على أساس سنوي
ارتفعت إيرادات شركة حديد عز بنحو 8% على أساس ربع سنوي رغم انخفاض متوسط أسعار البيع بنسبة 7% على أساس ربع سنوي (نتيجة الانخفاض القوي في أسعار حديد التسليح المحلي في ديسمبر 2018، مما وفر خصومات أكبر لكبار المشتريين والانخفاض في الأسعار العالمية للصلب المسطح). رغم ذلك، ارتفعت أحجام المبيعات باستثناء المعاملات فيما بين الشركات بنحو 20% على أساس ربع سنوي (حيث ارتفعت مبيعات حديد التسليح +38%، وانخفضت مبيعات الحديد المسطح -13%) بدعم من ارتفاع مبيعات حديد التسليح حيث بدأت الشركة استنفاذ مخزونها من حديد التسليح نظراً لزيادة الطلب المحلي. وبالتالي، انخفض رصيد المخزون بنحو 11% على أساس ربع سنوي. في الوقت نفسه، استقرت إيرادات شركة حديد عز لحديد التسليح على أساس سنوي مع هبوط متوسط أسعار المبيعات بنحو 5% مع ارتفاع المبيعات بنحو 4% خلال نفس الفترة.
تضخم التكلفة النقدية يمحو هامش مجمل الربح
سجل هامش مجمل ربح الشركة 2% فقط خلال الربع الأول من عام 2019 مقابل 9% في الربع الرابع من 2018 و 16% في الربع الأول من 2018. على أساس سنوي، ارتفع إجمالي التكلفة النقدية لشركة حديد عز بنحو 14% نتيجة 1) ارتفاع أحجام المبيعات بنحو 4%، 2) ارتفاع التكلفة النقدية/ للطن بنحو 9% نتيجة زيادة أسعار الكهرباء على أساس سنوي (+40% بدءً من يوليو 2018). إضافة إلى ذلك، ارتفعت التكلفة النقدية أيضاً على أساس ربع سنوي بنسبة 14% رغم انخفاض تكلفة الطن بنسبة 5% على أساس سنوي (وذلك على الأرجح نتيجة استخدام مخزون منخفض التكلفة)، إثر زيادة أحجام المبيعات بنسبة 20% على أساس ربع سنوي. مما يعني أن الشركة تجنبت جزئياً الارتفاع القوي لأسعار خام الحديد في الربع الأول من عام 2019 لأنها استفادت من مخزونها منخفض التكلفة منه. لذلك، انخفض هامش الربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب من الأعمال الأساسية إلى 2% فقط مقارنة بـ 14% في الربع الأول من 2018 و 7% في الربع الرابع من 2018.
تضمن نتائج أعمال الربع الثاني لعام 2019 للزيادة القوية لأسعار خام الحديد يجعل نظرتنا المستقبلية أكثر تحفظاً، ونظرة مستقبلية ضعيفة لعام 2019 بعد قرار المحكمة بشأن رسوم الحماية على البليت
كما ذكرنا فيما سبق، لم تكن أسعار خام الحديد متضمنة في الربع الأول من عام 2019 نظراً لاستفادة شركة حديد عز من مخزونها لمدة شهرين إلى ثلاثة أشهر، من هنا، فإن أثر ارتفاع أسعار خام الحديد ستظهر بالكامل في الربع الثاني من عام 2019. في الوقت نفسه، ارتفعت أسعار المبيعات المحلية بنحو 300 جنيه/ للطن فقط (+3%) خلال مايو 2019، وهو ما ليس كافياً لتغطية قفزة أسعار خام الحديد بين 20-30% في أقل من شهر. وبالتالي، لدينا نظرة مستقبلية أكثر تحفظاً للربع الثاني من عام 2019 مقارنة بالربع الأول من عام 2019. كما أن قرار محكمة القضاء الإداري الأخير بإلغاء رسوم الحماية المفروضة على واردات البيليت غيّر نظرتنا المستقبلية في عام 2019 إلى الجانب السلبي. وسنراقب أيضاً توصية اللجنة المفوضة لدى المحكمة فيما يتعلق بإجراءات الحماية (والمتوقع إصدارها قبل نهاية العام).
ESRS EY، السعر الحالي: 9.67 جنيه، القيمة العادلة: 23.4 جنيه، التوصية: شراء
|